文/朱邦凌
3月13日晚间，东阿阿胶披露了2018年年报，数据显示，2018年东阿阿胶实现营收73.38亿元，同比下降0.46%，归属上市公司股东的净利润为20.85亿元，虽有所增长，同比增长1.98%，但是扣除非经常性损益后的净利润为19.15亿，同比下滑2.32%。
这份年报，可说是业绩停滞，表现平平。东阿阿胶一直以来被称为“滋补国宝”、“药中茅台”，是市场公认的绩优白马股。东阿阿胶可以与茅台媲美的是毛利率，阿胶系列产品的毛利率持续走高至74.98%，同比增加1.34%。但业绩增速方面就无法与贵州茅台相提并论了，1.98%的增长是近5年来东阿阿胶净利润增长率最低的一次。如果扣除非经常性损益，扣非净利润同比下滑2%多，可谓负增长。
从2014年至2018年，公司净利润增长率在持续下滑。2014年、2015年、2016年、2017年和2018的净利润，同比的增长率分别为为13.52%、19%、14%、10.36%、1.98%。对比下来，2018年净利润增长率下滑幅度最大。那么，东阿阿胶业绩陷入停滞，其深层原因到底是什么呢？是驴皮资源紧张、小毛驴不够用吗？公司频繁提价到底有没有天花板？提价策略以后到底还管不管用？
1、营收、扣非净利双双负增长：业绩停滞，能怨小毛驴不够用吗？
步入2018年，东阿阿胶的高增长被踩了急刹车。早在三季报，东阿阿胶业绩停滞就出现端倪。2018年1-9月，东阿阿胶实现营业收入43.84亿元，同比下降2.16%；实现归母扣非净利润11.04亿元，同比下降6.12%。事实上，从2018年第二季度开始，东阿阿胶就开始了下滑趋势。
东阿阿胶在年报中表示，上游原料供给与下游市场需求的矛盾将继续存在，驴皮原料紧缺仍是制约公司发展的主要问题。由于农业机械化和运输机械化的提高，及城镇化进程的加快，国内毛驴的存栏量逐年下降。同时，毛驴规模化养殖进程较慢，将会导致阿胶原料驴皮价格的波动。
为了解决驴皮原料紧缺问题，东阿阿胶可谓煞费苦心。2018 年，东阿阿胶探索精准扶贫“新战法”， 投资过亿元，以国家黑毛驴繁育中心为科研技术平台依托，研究品种改良优化，发展规模化、科学化、标准化养殖模式。同时带动农民增收致富，通过毛驴活体循环开发和全产业链拉动等一系列举措， 2018年养驴扶贫带动7.53万贫困人口脱贫。
2017年，东阿阿胶总裁秦玉峰在国际毛驴产业发展学术交流会上发言。这位“全国最大的驴倌”在全球驴产业链发展问题上布下的新“棋子”，海外“谋皮”自然是题中之意。通过频频提高产品价格并带动养驴的综合经济价值、建设百万头毛驴基地，再借助当下精准扶贫带来的政策红利，曾经在保障驴皮供应问题上屡屡受挫的秦玉峰信心十足，他说“我们争取在2020年实现驴皮的自给自足”。
2、阿胶块零售价从2001年到现在，价格增长近75倍，这就是价值回归？
阿胶行业最引人注目的是不断提价。2018年12月20日晚，东阿阿胶发布公告称，为推动阿胶行业可持续发展，结合公司投入和市场供需情况，经研究决定，自12月21日起，公司重点产品东阿阿胶出厂价上调6%。据不完全统计，自2006年至今，东阿阿胶共17次提价，阿胶块的零售价从每斤约80元飙升目前的近3000元，涨幅接近40倍，售价远超茅台。如果从2001年算起，公开数据显示，2001年，东阿阿胶的阿胶块零售价仅为每公斤80元，截至2018年3月已经涨到5996元/公斤，价格增长近75倍。
去除驴皮资源紧张等因素外，东阿阿胶涨价应该是故意为之，是为了让阿胶价值回归。如果按照他们的长远计划，阿胶目前的价格只到半山腰，也就是说，阿胶还得再涨一倍。为什么这么说？自2005年华润入主、秦玉峰任总经理起，公司开始实施“价值回归”的长期战略，步入提价轨道。东阿阿胶总裁曾表示，涨价是价值回归，目标价位是6000元/斤。看清了吧？目前提价后阿胶只有3000多元，你觉得很贵了，但是按照总裁的说法，阿胶得到6000元，早着呢。
据自媒体“梧桐树下”去年底的文章分析，从2017年年报来看，2017年末，东阿阿胶的原材料库存达19.54亿元。而一年所需耗用的原材料不足15.57亿。（注：东阿阿胶对营业成本构成的公告，为原材料和能源的合计为15.57亿，无具体明细，因此推断原材料不足15.57亿）由此可见，东阿阿胶的原材料库存足够一年多的生产耗用。换言之，原材料“驴皮”的价格上涨，会在一年多之后才传导到东阿阿胶的成本中。在这个过程中，公司有很多机会和时间，来对原材料采购价格进行综合把控。所以，不能次次涨价都怪驴，好不好。
3、频繁提价真的没有天花板吗？
频繁提价真的没有天花板吗？近年东阿阿胶已现增长放缓迹象。 频繁的提价会让消费者反感，现在市场上可选择的产品较多，持续提价会让一部分消费者放弃购买东阿阿胶产品。不断提价已影响到阿胶产品的销量。2018年3月，《证券市场红周刊》综合华泰证券研报数据报道显示，东阿阿胶销量从2006年的2100吨，降至2017年的1300吨。11年间，销量下降38.10％。
4、“水煮驴皮”质疑不断，需打消消费者功效顾虑
东阿阿胶业绩放缓的主要原因有很多，主要则是原材料价格不断上涨导致其成本支出增大，以及消费者对于阿胶产品的功效仍存争议有关。这几年，对阿胶的质疑一直不断。去年春节期间，国家卫计委“全国卫生12320”卫生公益热线官方微博发布一则标题为“过年不值得买之阿胶”的微博，将阿胶称为“水煮驴皮”，再次将阿胶推上了舆论的风口浪尖。有业内人士表示，“其实对于阿胶的争议一直就有，这种在网上突然发酵的舆论漩涡也每隔一段时间就会出现”。
当时，东阿阿胶董事长秦玉峰回应，阿胶是拥有近三千年悠久应用历史的传统中药瑰宝，久经考验，对中华民族的健康发挥着不可磨灭的呵护作用。作为名贵中药材，阿胶被列入1963年至今的历版《中国药典》，是国家批准的“药食同源”产品。阿胶具有补血滋阴、润燥、止血等功效，药典对阿胶的功效有非常明确、精准的表述，无论是传统中医理论还是现代药理研究，也都可以查询得到，我们严格按照有关规定生产和经营。
据业内专家分析，网上的这种质疑，具体的外在表现就是公司产品并不像以前那样好卖了，若不打消消费者功效顾虑，未来这个趋势会恐怕会更加严重。
5、东阿阿胶与韩国人参公社达成战略合作，企图全球化布局
东阿阿胶方面表示，2019年公司将围绕3大主产品拓展渠道。具体来说，阿胶将持续转向高端滋补客群，升级体验旅游与熬胶两大平台；复方阿胶浆定位气血双补，突破“药品化”传统认知；而阿胶糕将继续深挖高收入消费人群，建立高端商超品牌形象店，实现会员体验。此外，公司还计划发力新产品、新剂型的研发。以阿胶为核心，向“阿胶+”、“+阿胶”产品线延伸、推进化妆品系列产品研发。
18年11月，东阿阿胶与韩国人参公社达成战略合作，双方将在渠道、原料、研发、生产、营销等方面展开进一步合作。据了解，第一款双方共同研发的阿胶人参饮品于2018年12月底完成上市。这一合作对处于业绩泥潭中的东阿阿胶有良性影响，东阿阿胶有望借此开拓海外市场，实现业绩增长。我们也祝愿“滋补国宝”、“药中茅台”能走向世界，不断在全球开疆拓土，而不是仅在国内靠不断提价来维持业绩。
