应该说东阿阿胶2016年这份半年报是比较令大家失望的，可能很多持股的朋友本来是希望半年报收入大增，而配合半年报，股价可以突破几年的天花板，可以一潇而去，毕竟深港通就要开通了，无论从题材，从主题，再到业绩再到大股东及管理层的增持，配合得好，股价将会一飞冲天，但是事已愿违，东阿的业务仍然没有取得根本性的突破，提价带来的效应就是销售量的下降，那么面对这样的一份半年报，下周市场将会如何走呢？而这份半年报到底有什么样具体的信息呢？下面会慢慢的进行分析。
1.利润表部分
#.上半年收入26.7亿元，同比增长4.99%，综合毛利率69%，同比上年同期的65.19%有接近4个百分点的提升，主要得益于阿胶板块的毛利率提升。#.上半年销售费用6.4亿元，同比上年同期的5.7亿元，增长12.14%，销售费用率为24.08%，上年同期为22.55%。虽然销售费用提升了12%，但是收入提升只有5%不到，证明销售遇到屏颈。#.2016年上半年三项费用为8.3亿元，上年同期为7.46亿元，增长了11.22%，三项费用率为31.03%，2015年同期为29.30%。#.2016上半年营业利润为9.86亿元，上年同期为9.16亿元，增长7.58%，归属净利润为8.29亿元，同比增长7.36%，净利润率达到了31%。
2.资产负债部分
#.2016年上半年货币资金余额为14.87亿元，期初为16.58亿元；应收票据上半年余额为5.18亿元，期初为1.21亿元，上年同期为2.4亿元，看来公司将收款信用放宽了。#.上半年存货余额为23.9亿元，期初为17.25亿元，上年同期为15.7亿元，存货余额大幅上涨，主要分类是，存货-原材料达到9.5亿，比期初增加了5亿元，应该是继续存驴皮。#.存货周转天数（成本）端上半年为525天，2015年全年为327天，上年同期为324天，存货周转天数大幅度增加，这是公司今年半年报不好看的其中一个重要原因。#.上半年末公司还有12.9亿元的理财产品，带来的上半年的投资收益约为3770万元。#.2016年上半年资产负债率为17.36%，净资产收益率为11.14%，总资产收益率为9.27%，同比2015年同期均有所下降。#.上半年应收帐款余额为5.58亿元，期初为3.07亿元，上年同期为3.9亿元，应收帐款大幅增加主要来源于保健品等其他业务。（后面会分析到）3.现金流量部分
#.上半年销售收到现金只有19.75亿元，上年同期为20.5亿元，下降3.87%，购买商品支付现金为14.9亿元，上年同期仅为11.15亿元，这些都和上面所说到的应收票据及应收帐款大幅增长所相关及对应。#.在现金收入减少的情况下，支出却是在增加。除购买商品比上年多了接近4亿元之外，支付给职工的现金为2.2亿元，比上年同期多4000万，支付的其他经营活动为7.84亿元，比上年同期多3.4亿元。这里主要是经营性费用支出2016年上半年达到了6.78亿元，而上年同期仅为4.26亿元，这里到底是什么？目前不得可知。#.最终2016年上半年经营现金流量净额为-9亿元，上年同期为-6470万，上半年自由现金流测算为-10.46亿元，上年同期为-1.76亿元。4.单季度分析
#.2016年一季度收入14.8亿元，二季度11.9亿元，一季度毛利率72.56%，二季度为64.55%。阿胶的销售旺季在每年的一季度及四季度，二三季度无论是收入还是毛利率都会相对来说低一些。#.2016年二季度收入同比2015年二季度增长了6.82%，而成本却下降了7.81%，使得2016年二季度的毛利率达到64.55%，同比增长了5个百分点。#.2016年二季度销售费用3.23亿元，同比2015年的二季度的2.72亿元，增长18.70%，销售费用率达到27.17%，同比增长接近3个百分点。#.二季度三项费用率达到34.59%，同比2015年二季度的33.33%有1个百分点的提高。二季度营业利润达到3.39亿元，同比增长14.05%，净利润为2.84亿元，同比增长15.65%。#.二季度销售商品收到现金11.4亿元，同比增长6.41%，购买商品支付现金二季度为7.15亿元，同比增长62.91%，支付的其他经营活动现金为3.84亿元，同比增长80.78%。#.二季度现金流量净额为-2.3亿元，上年同期现金流量净额为1.93亿元。5.业务类别分析
#.2016年上半年阿胶系列收入达到22.7亿元，上年同期为21.12亿元，只增长了1.5亿元左右，增长了7.48%。而因为提价效应，毛利率上半年达到75.98%，上年同期为72.26%，2015年全年为72.64%“#.公司2015年11月份宣布重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%，但是阿胶系列的收入增长只有7.48%，只有提价幅度的一半，可计算销售量下降了10%。6.重点子公司分析
#.保健品业务2016年上半年收入为2.76亿元，2015年同期为3.32亿元，同比下降，但是净利润达到了3167万元，同比2015年同期的2355万元，却是同比上升。7.三项费用分析
#.2016年上半年管理费用1.98亿元，同比增长8.84%，应该来说是比较正常的，而让我们不舒服的肯定是中长期激励基金，上半年为4770万，同比增长3.70%，职工薪酬为3925万，同比增长27.04%。
#.2016年上半年销售费用为6.44亿元，同比2015年同期增长12.31%，其中市场推广东费3.6亿元，增长17.75%，广告费1.04亿元，增长7.58%
8.母公司及合并分析
（1）母公司经营情况：
#.可以认为母公司的经营数据就等同于阿胶系列的经营数据。
#.由上表可以看到，阿胶的收入基本保持稳定，增长很少。但是毛利率却是不断的提高，已经由2015年的70%左右的毛利率提升到2016年的74%左右，当然这是提价的原因。
#.我们看到阿胶系列的销售费用率也在慢慢提升，2015年上半年为20.82%，2016年上半年已经去到了22.99%了。
#.2016年上半年阿胶系列的营业利润达到了9.93亿元，2015年同期为9.15亿元，净利润为8.54亿元，而上年同期为7.74亿元。
#.应收票据2016年阿胶系列为4.94亿元，期初1.14亿元，一季度末为6.65亿元，而2015年一季度末为3.3亿元，半年为2.12亿元。所以2016年公司放宽了阿胶系列的应收要求，接受更多的应收票据。
#.而应收帐款方面同样，2016年上半年阿胶系列应收帐款余额为1.99亿元，一季度末为1.98亿元，而2015年一季度末为2.23亿元，上半年为1.2亿元。
#.而存货最为明显，2016年上半年阿胶的存货余额达到了13.2亿元，一季度末为8.79亿元，而2015年一季度末仅为4.40亿元，上半年则为5.55亿元，阿胶存货大幅度上升，表明在提价的情况下，销量下降。
个人总结：
1.应该说这是一份提价后，阿胶板块销售量下降10%的半年报。这是一份保健品收入未获得突破（虽然净利润率有提升）的半年报，最终这是一份不怎么令人满意的半年报。
2.存货周转天数2016年上半年达到了525天，公司似乎一早就认为可以承受存货周转天数不断上升的这一现象，那么公司认为存货周转天数可以上升到多少才合适呢？（其实就是提价提到什么时候才认为到头？）对于这个问题，我提一个思路，不知道是否合理。
阿胶最重要的原料是驴皮，根据了解，东阿所需要的驴皮，需要养驴三年，一张驴皮大概3.5-4.5公斤，一公斤阿胶需要两公斤驴皮，一张驴皮大概可以熬成1.75公斤-2.25公斤的阿胶。
那就是说： “1”头驴+养“3”年=“2”斤东阿阿胶，而众所周知，驴皮是制作纯正阿胶的保障，如果使用的原料不是驴皮，那炼制出来的就不是阿胶。驴自出生至成熟需要3年，一年仅育一次，一次仅生一头；择成熟健壮之驴皮冬季即取，一匹仅得驴皮毛重4斤，再经严格古法精提，最后得“东阿阿胶”仅2斤而已。那么是否可以认为存货周转天数其实理论上达到接近3年，才是公司的目标值？也就是说公司希望提价到一个目标价格，这个目标价格会使得公司的存货周转天数达到1000天，才是符合阿胶的生产流程和周期的，如果阿胶以较低的价格卖出去，那么只会越卖越少？
3.而至于是否因为这一份半年报而作出卖出的动作，那就见仁见异了吧。我觉得还可以承受，还可以再看一看，原则上我是认同我上面的观点，公司会继续提价，直到存货周转天数达到1000天左右。
4.况且阿胶的直销产品也已经准备出来了。再给点耐心吧。
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