作为阿胶行业巨头的东阿阿胶，业绩遭遇到了大滑坡。7月14日晚间，东阿阿胶发布的业绩预告表示，2019年1-6月，公司归属于上市公司股东的净利润为1.8亿-2.1亿元，较上年同期的8.6亿元同比下降75%-79%。曾经年年业绩高涨的优质股利润大幅下降，东阿阿胶股价也开始下滑。7月15日开盘，东阿阿胶股价报35.42元/股，对应跌幅9.99%，对应总市值232亿元。此前的7月12日，东阿阿胶收盘价39.35元/股，对应总市值257.26亿元。按照7月15日开盘价计算，东阿阿胶总市值已缩水25亿元。新京报记者注意到，东阿阿胶此次业绩下滑，与阿胶行业整体市场情况有关。此外，东阿阿胶近年来接连提价的背后，公司的库存也越来越多，销量下滑。7月15日，新京报记者致电东阿阿胶了解公司去库存、销售策略等情况。东阿阿胶方面表示，公司开始理性控制下游经销商的库存水平，以进一步夯实终端的销售质量。在未来销售上，东阿阿胶称，将从滋补养生进一步向美容养颜、亚健康调整、特殊场景等不同需求的背景扩张。
2018年1月1日，山东济南，东阿阿胶。 图片来源：视觉中国
12年来最大降幅，难逃阿胶行业困境？2019年1-6月，公司归属于上市公司股东的净利润为1.8亿-2.1亿元，较上年同期的8.6亿元同比下降75%-79%。东阿阿胶业绩下滑主要发生在2019年第二季度。据其一季度报告，公司当季营业收入为12.9亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元。按照上半年净利润不超过2.1亿元的预告计算，东阿阿胶在今年第二季度处于亏损状态。东阿阿胶称，此前公司连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率在20%以上。当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。东阿阿胶所说的“市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低”早在去年就已经出现。2018年2月，国家卫计委公益热线官微@全国卫生12320发布了一条题为《过年不值得买之阿胶》的微博，其中认为，“阿胶只是‘水煮驴皮’。虽然最终国家卫计委公益热线官微致歉，但当时对于阿胶的效用到底如何也引发市场讨论。2018年度，东阿阿胶出现了20年来的首次收入下滑。数据显示，东阿阿胶2016年-2018年度的营业收入分别为63亿元、73.72亿元、73.38亿元，同比增幅分别为15.92%、16.7%、-0.46%；归属于上市公司股东的净利润分别为18.52亿元、20.44亿元、20.84亿元。值得注意的是，同仁堂等阿胶类产品销售金额也有所下滑。2018年度，同仁堂主要包含阿胶、六味地黄等的补益类产品营业收入为16.58亿元，较2017年度下滑13.99%，对应毛利率下滑0.56%。数据显示，东阿阿胶的存货一直在增加之中。截至2013年年底，东阿阿胶的存货金额为5.55亿元，到2014年年底激增至14.68亿元。在2016年年底，东阿阿胶的存货金额再次激增至30.14亿元。截至2017年年底，东阿阿胶的存货金额为36亿元；2018年年底存货金额为33.69亿元。有媒体报道认为，因宏观环境的变化，传统经销商对于阿胶价值的预期逐渐降低，囤货动机也没有以往强烈，并开始主动消减库存，放缓采购。东阿阿胶方面告诉新京报记者，针对此种情况，公司也开始理性控制下游经销商的库存水平，以进一步夯实终端的销售质量。
2019年1月15日，上海南京路步行街的东阿阿胶传统炼胶技艺沙盘展示。 图片来源：视觉中国
13年间接连提价背后，销售对大客户依赖增加库存增加的同时，东阿阿胶近年来不断提价。2018年12月，东阿阿胶宣布，“自公告之日起，公司重点产品东阿阿胶出厂价上调6%。”在此前的2017年11月，东阿阿胶决定对公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%，零售价亦做相应调整。根据东阿阿胶公告，2009年、2010年5月、2010年10月，东阿阿胶的阿胶块出厂价格分别上调了20%、5%、10%， 2011年1月、2012年1月、2013年7月分别上调不超过60%、10%、25%。2019年4月，浙商证券在研究报告中表示，东阿阿胶的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。2018年2月27日，新京报记者在东阿阿胶的天猫旗舰店看到，东阿阿胶的“红标阿胶块250g”产品，价格为1350元/盒，促销后的售价为1199元/盒。2019年7月15日，新京报记者在东阿阿胶的天猫旗舰店再次看到，上述同样产品的价格为1499元/盒，促销后的价格为1349元/盒。超30亿库存背后，也与东阿阿胶的经销商有关。2016年以来，东阿阿胶小规模经销商的销售额占比逐渐减少，公司对大客户的依赖越来越明显。2015年度和2016年度，东阿阿胶前五大客户的销售总额占年度销售总额比例分别为12.31%、12%。2017年度，东阿阿胶前5大客户的销售额合计为10亿元，占年度销售总额的13.86%；2018年度前5大销售额合计为17.8亿元，占销售总额的24.32%。对于未来的经营策略，东阿阿胶在业绩预告里称，“公司正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础，促进公司良性发展，为公司未来的再次出发做好积极准备。”7月15日，东阿阿胶对新京报表示，东阿阿胶将从滋补养生进一步向美容养颜、亚健康调整、特殊场景等不同需求的背景扩张，保持研究和开发新产品，不断适应女性健康与美丽的需求，突破补益类市场的增长瓶颈。数据显示，2017年、2018年，东阿阿胶的销售费用分别达到了18亿元、17亿元。
2019年5月23日，青岛，商场内的东阿阿胶门店。 图片来源：视觉中国
总市值缩水25亿， 一季度上百家基金退出7月15日，东阿阿胶股票跌停，截至收盘报35.42元/股，对应总市值232亿元，较上一交易日缩水25亿元。近3个月，东阿阿胶的跌幅已经超过了20%。今年以来，东阿阿胶的前十大股东中，除华润医药仍然在增持公司股票外，部分机构已经多次减持东阿阿胶股票。2019年一季度报告中，东阿阿胶前十大股东中的中国太平洋人寿旗下两款保险产品对东阿阿胶的持股比例分别减少56万股、105万股。今年5月，东阿阿胶宣布以集中竞价交易回购公司股份，拟以不低于人民币7.5亿元且不超过人民币15亿元（均含本数）的自有资金回购价格不超过人民币45元/股。随后，部分基金开始减持东阿阿胶股份，5月公告中股，奥本海默基金公司减持685.7万股，美林国际减持3100股。6月12日公告中，奥本海默基金公司再次减持924万股、香港中央结算公司减持316.9万股。Choice数据显示，在2018年年底，持有东阿阿胶股票的机构共有194家，其中有181家为基金，持仓股数2703万股；2家为保险机构，还有部分其他机构、券商。但到了2019年3月底，持有东阿阿胶股份的机构减少至29家，其中基金公司减少至17家。
新京报记者 李云琦 编辑 赵泽 校对 柳宝庆
