原标题：龙头大哥开始在会计上动手脚，恒瑞医药走向平庸之路
【α专栏 | 这是雪贝财经第304篇原创文章】
作者：昔檐
策划：老胡
2022年10月29日，恒瑞医药公布三季报，营收下降21.06%，净利润下降24.57%，营收与净利下降的趋势继续扩大。
即便如此，从我们的分析来看，恒瑞医药此次报告中披露的净利润情况也并非全部真相，这其中已包含财技美化成分。
恒瑞医药业绩增长势头第一次出现转折点的迹象是在2021年度：在2021Q2，其单季归母净利润开始出现同比负增长，単季营业收入的同比负增长则是自2021Q3开始。
也就是从那时候开始，恒瑞医药在会计报表的处理上开始做出改变。
壹
可能鲜少有投资者注意到，在2021年三季报发布后的一个月，恒瑞医药董事会在2021年11月19日发布了《江苏恒瑞医药股份有限公司关于会计估计变更的公告》。
这份公告的核心要义可概括为一句话：
恒瑞医药研发支出往后不再全部费用化会计处理。
会计准则第28号中的变更指的是会计政策变更与会计估计变更，二者的区别是一个定性，一个定量。
比如最近偿债压力较大的长园集团，选择在会计处理中将投资性房地产后续计量模式由成本模式变更成公允价值模式，以求让总资产增厚，形式上降低资产负债率，达到后面发债的目的，就属于会计政策变更；又比如东阿阿胶在2018年3月14日董事会上决定将种驴的折旧年限由5年变更成10年，将残值率由5%变更成60%，这属于会计估计变更。
无论是会计政策变更还是会计估计变更，只要在会计准则允许的范围内，那么企业就具有极大的选择权，且是它们的自由，这就为一些企业施展财技美化报表提供了足够广阔的空间。
恒瑞医药的会计估计，针对的是研发支出的会计处理问题。从2000年上市以来到2021年11月19日，恒瑞医药21年来在研发支出会计处理上都非常审慎，即一切费用化处理，计入管理费用——研发费用中，没有出现资本化。所以恒瑞医药的报表利润真金白银，实实在在。
然而，当会计估计变更后，恒瑞医药针对研发支出中处于开发阶段满足资本化的条件，予以资本化会计处理，具体逻辑如下：
（1）会计估计变更前：
借：管理费用—研发费用——工资、直接投入、折旧摊销、设计、激励
贷：应付职工薪酬、原材料、资本公积等
（2）会计估计变更后：
借：开发支出——研发资本化支出
开发支出——研发费用化支出
贷：应付职工薪酬、原材料、资本公积等
期末结转：
借：无形资产 管理费用——研发费用
贷：开发支出——研发资本化支出
开发支出——研发费用化支出
通过以上的会计分录的展示，可以知道：会计估计变更之前，全部费用化处理，研发的所有支出直接计入当期损益，反应在当期的利润表中。
会计估计变更之后，因为一部分研发支出符合费用化就计入当期损益，反应在当期的利润表中，一部分符合资本化的就计入开发支出中，这是资产类科目，等到结转为无形资产后，在以后期间慢慢摊销，反应在以后期间。
如果还不好理解，我们以万科为例。万科将贷款的利息，直接计入利润表中的“财务费用”中，而不是像其他很多的地产公司那样利息资本化计入开发产品中，也就是存货里的商品房中。
如果还不好理解，那也没关系。我们对恒瑞医药的净利润进行一次还原，看一看，研发支出的会计变更对净利润的实际影响。见下图：
从2021年11月20日开始，恒瑞医药研发支出中的一部分金额要计入资产负债表中的“开发支出”中。2021年度，共计有2.6亿研发支出资本化，这一金额之所以很小，因为会计估计变更是从2021年11月20日开始，至2021年12月31日只有41天，这一资本化金额占2021年度净利润的比例只有5.74%。
但是，进入2022年度，前3季度的资本化金额占净利润的比例都超过了30%，因此会计估计变更后资本化研发支出对对净利润的影响是明显的。
以恒瑞医药2022年度3季报为例，三季报中开发支出的金额扣除2021年度2.6亿期初金额后，本期金额为10.62亿，这部分没有计入研发费用中，即没有计入当期损益。若是采用过去费用化的处理方法，再考虑到15%所得税的影响，那么我们预计：
恒瑞医药2022年度前三季度的真正净利润就不是31.73亿，而是要打7折，实际的净利润大概只有23亿元左右。
由此可见，其净利润的下降幅度也会更大。
贰
研发支出资本化的时间节点，涉及到财务人员的职业判断，具有高度不确定性，因此人为操纵的空间比较大。
华为年报中披露的研发支出的核算方法是这样表述的：“研究与开发支出包括所有可以直接归属于研发活动，以及可以合理分摊至研发活动的成本，根据本集团研究开发活动的性质，这些支出通常只有在项目开发阶段后期才满足资本化条件，此时剩余开发成本并不重大。因此，研究与开发支出通常于发生时确认为费用。”华为的做法即是在研究阶段全部费用化，在开发阶段的大部分阶段也是费用化，只在开发阶段的后期阶段才予以资本化，且金额不重大。
恒瑞医药选择将研发资本化的时间节点选在上市以来首次净利润下降后，不早不晚，尤为迫切，不免让人多想。我们也能看出上市公司对未来业绩的能否持续保持隐忧。
恒瑞医药创始人、董事长孙飘扬
长期以来，恒瑞医药是A股财务稳健性的代表公司。自2000年上市以来，从未从二级市场股权募资，首发募资4.79亿，累计分红57.36亿，分红募资比为11.97，在全部A股上市公司中排名21位。
除了不爱股权募资，恒瑞医药对举债也极为厌恶，时至今日它的资产负债表中的负债类科目中都没有长短期借款科目，报表干干净净，手握巨额现金。
而恒瑞医药的股价却从最高点的96.78元，下跌到如今的40.20元，市值蒸发3600多亿，目前市值仅剩2564亿。值得注意的是，恒瑞医药也是一家典型的散户型股票，股东人数有72.82万人。
财技本身在短期内的确可以让报表不那么难看，容易迎合不看报表细节的投资者，但长期来看，那些暂时拥挤在资产类科目中的研发支出最终还是要摊销进入利润表中。
而若上市公司的后期业绩持续恶化，摊销无疑会让上市公司吞咽苦果。且无论是会计政策变更还是会计估计变更，都会令机构投资者产生警惕之心，进而吓退它们，到最后剩下的全是散户。
酌贪泉而觉爽，无异于慢性自杀。
另外，恒瑞医药在会计估计变更的理由中，这样写道：“参考同行业上市公司的研发支出资本化情况， 公司决定对研发支出资本化时点的估计进行变更，使公司研发费计量更加符合公司实际情况。”
在我看来，这段话是恒瑞医药走向平庸的体现，比会计估计变更本身对利润的粉饰还要令人感到失望与害怕。
在A股化学制药板块，恒瑞医药是唯一过千亿市值的上市公司。这背后是实控人对股权募资的极度克制，从未稀释过全体股东的股权。也有对分红的持续以及回避举债对利润分羹的因素，更有优秀的管理层持续加大研发投入。
这一切才造就医药板块的绝对龙头地位，正是与同行在诸多方面的不一样，才一骑绝尘。正如当下的地产上市公司，破产式下跌大浪中，万科的抗跌，在很大程度上就在于它在财务稳健上领先同行，与众不同，而没有效法跟随同行的步伐，才有地产一哥的位置。
而如今，恒瑞医药却终究选择了追随同行的步伐。返回搜狐，查看更多
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