中药行业有四张王牌，同仁堂、片仔癀、云南白药、东阿阿胶。
其中云南白药和片仔癀又是中国唯二拥有“国家绝密级配方”的药企。
若论国民知名度，云南白药显然比漳州片仔癀更加有名。
然而，“高知名度”却没有为云南白药带来同等的“高市值”， 一年多以前，两家企业市值在1700亿元上下，不分伯仲，同被尊为中药板块双雄，在冲击2000亿的道路上，片仔癀成功着陆，云南白药自此一蹶不振。
同为中药老字号，手握绝密药方，两家企业先天基因优势领先，片仔癀的业绩不及云南白药，在资本市场却获得了超过云南白药近乎2倍的溢价。
为了挽回资本市场的信心，云南白药这几年可谓是动作不断：
在传统的药品板块以外，云南白药不断追逐热点，布局茶品业务、探索工业大麻、甚至开始炒股……想要寻找新的增量，拯救陷入瓶颈期的业绩。
怎奈一番尝试之后，云南白药的焦虑好像并没有得到缓解。
医药行业竞争激烈，如逆水行舟，不进则退。
在过去的一年中，云南白药下跌40.29%,片仔癀下跌13%，云南白药跌势猛烈。片仔癀84倍的市盈率PE（TTM）远远大于云南白药的28倍。
也难怪，片仔癀去年业绩增长超20%，净利润更是创历史新高，早早就发了年度业绩快报，而云南白药至今尚未发布2021年业绩预告。这个谜底，云南白药铁了心要留在3月26日揭开。
可以肯定的是，千亿市值的云南白药，业绩或遭遇不小的压力。
壹
在大众视野中，得益于朗朗上口的广告和多年来苦心经营的品牌，云南白药（000538.SZ）无疑是一家明星企业。
然而，作为中药板块龙头的云南白药，尽管上市28年来股价涨了近600倍，但是却在2021年中药板块涨势良好的情况下，逆市大跌超过15%。
截止3月24日收盘，片仔癀的市值1916亿，将1049亿市值的云南白药远远甩在了身后。
云南白药，难道是真的老了吗？
云南白药由民间名医曲焕章于1902年创制，1971年，公司前身云南白药厂正式成立。
1993年，公司在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。1996年实现品牌的完整统一，1999年前，云南白药80%以上的销售收入和90%以上的利润依靠一支白药粉，就是一支小小的瓶子。
但是在1999年的时候公司销售收入开始下滑，呈现出较大危机。
时间回溯到1999年中旬，37岁的王明辉，带着一纸任命书，来到云南白药。
从昆明制药的销售副总裁，到云南白药的总经理，王明辉意气风发。
但很快，一盆冷水让他意识到，云南白药并非看起来那般光鲜。
原来，在他上任之前，公司核心产品云南白药散剂（精），刚刚上调了出厂价，高达178%。可想而知，当年的业绩下滑50%。王明辉知道，云南白药的变革势在必行！
随着布局多元化，云南白药依靠医药分销业务，规模逐渐壮大，成长为中医药行业的扛把子。
此后十多年，公司发展进入了快车道，收入年复合增长率超过40%，扣非净利润年复合增长率达36%。
日化板块是云南白药多元化最成功的布局。该板块中九成以上收入来自于云南白药牙膏系列，2020年，云南白药牙膏的市占率已经达到22.2%，位居行业第一。
贰
近几年，云南白药再次陷入业绩瓶颈，尤其是“股神”陈发树的加入，愈发让人捉摸不透这个百年大品牌未来的走向了。
2016年之后，公司业绩增速更是下降为个位数，收入年复合增长率为9.94%，扣非净利润年复合增长率为1.79%。
数据显示，2016年至2020年，云南白药营收增速分别为8.07%、8.5%、9.84%、9.8%和10.38%；净利润增速分别为5.38%、7.71%、5.14%、19.75%和31.85%。
业绩动力不足的背后，是各个业务板块都遇到了成长的烦恼，导致公司整体毛利率下降。
在中国资本市场，陈发树的经历颇具传奇色彩：
投资紫金矿业暴赚数百倍，押宝隆基股份及中国中免获利百亿，710的身价是陈发树驰骋资本市场最好的成绩。
如此背景之下，另辟蹊径之下，陈发树决定带云南白药炒股，成就其新的“业绩增长”之路。
2019年，云南白药出资5000万美元，投资中国抗体。
接下来，又有了2020年买入伊利股份、腾讯控股和小米集团等股票的举动，为此花了公司超百亿元的资金。
2020年的云南白药，在股市的收益是相当可观的。
当很多公司都因疫情大举亏损的时候，云南白药的营收额为327.43亿元，而净利润则高达55.16亿元，同比增长31%，增速远远超过往年。
其中，有超过47.46%的净利润，是由投资收益所获得的，在股市等投资市场赚了26.18亿元。
在这两年里，投资净收益已经占到了公司利润总额的三分之一以上。
有了这个底气，云南白药才会在2021年继续投资股市等资本市场。
叁
不过，值得注意的是，若投资的金融产品没有出售，那就仅仅只算是云南白药账面上“虚拟”的钱。
进入2021年之后，云南白药的公允价值变动在上半年亏损8.6亿元，截至前三季度扩大至15.5亿。
进而影响到其2021年前三季度净利润出现近十年来少有的下滑，同比下滑42%。
云南白药2021年三季报显示，公司前三季度实现营收283.63亿元，同比增长18.52%；实现净利润24.51亿元，同比下降42.38%，其中第三季度净利润同比下降63.94%。
2021年是白马股的小年，因此前三季度，与炒股深度绑定的公司净利润也出现同比下滑超四成的巨幅波动。
云南白药还因为炒股亏了15亿上了热搜，云南白药也因此被市场解读为“不务正业”，机构投资者逐步选择“撤出”对云南白药股票的持有。
Wind数据显示，2020年1季报的时候，机构持股占云南白药的流通A股比例为45.99%，到了2021年第三季度已经降至34.80%。
“炒股亏了15亿”让云南白药备受质疑，有网友认为“不务正业”“收割韭菜赚的钱，自己又去当韭菜”。
在投资者互动平台上，有投资者直接发问：“炒股是因为贵公司未来发展战略乏力了吗？”在与投资者互动中，云南白药强调，主营业务保持稳健。
其实，除了投资之外，云南白药还在努力开发新的业务。
从健康器械到日化消费品，再到中药保健药品等，都有云南白药的身影。
还推出了头皮护理系列产品以及面膜等。
疫情期间，云南白药甚至参与到了口罩的生产，结果因为两次出现质量不合格的情况，被云南省药品监督局处以11万元的罚款。
结果，在多头并进的转型过程中，金融方面不是唯一的出路，但无疑是见效最快的。
肆
正当投资者对投资赚快钱的增长方式纷纷提出质疑之时，云南白药却在投资路上愈发大手笔了。
2021年11月5日，云南白药发布公告称，将全面要约万隆控股集团（00030.HK），本次交易的金额预计最高为13.6亿港元左右。
12月30日，云南白药公司，拟增资5亿元增资下属三级全资子公司上海云臻医疗科技有限公司，积极推进医美产业链的生态布局。
2022年1月5日，云南白药在投资者平台上表示，公司计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊部机构，以达成公司阶段性的战略意图。
3月17日，云南白药发布重大资产购买暨关联交易进展公告，拟以现金方式参与认购上海医药2021年度非公开发行的6.66亿股A股股票，认购金额不超过人民币112.30亿元。
一家是手握重金却营收增长趋弱的老字号，另一家是多年投入研发急需资金“输血”的创新药企，云南白药和上海医药“牵手”背后又有着怎样的考量呢？
据公开信息测算，如果云南白药证券投资持仓未变，在不考虑债券类基金、其他证券盈亏，也不考虑持仓更换和获利了结等情况的前提下，那么自去年中报以来，公司公允价值变动损益或许已达-19亿元。
随着社会的发展，越来越多百年老店渐行渐远，甚至消失在曾经的光环中。云南白药的形象也和很多老字号一样，遭遇了“酒香也怕巷子深”的困境。
结合去年炒股亏损、成立私募基金、收购上市公司一系列操作，可以看出云南白药迫切需要一条新赛道来提升业绩，你觉得离“药”越来越远的云南白药，能走对的路吗？
参考资料：
《云南白药是怎么丢掉中药一哥宝座的？》，市界
《云南白药，快没“药”了？》，资本星球Planet
《小心！某千亿白马股业绩或“暴雷”》，深蓝财经
《云南白药玩跨界，禁不住医美赛道诱惑》，猎云网
《巨亏15亿！云南白药炒股以来最严重的亏损》，王昊说财富
