阿胶网 阿胶品牌 东阿阿胶:曾经比肩“药茅”,如今迎来业绩反转,会是下一个片仔癀吗?

东阿阿胶:曾经比肩“药茅”,如今迎来业绩反转,会是下一个片仔癀吗?

这几天市场开始炒作中药股,随着片仔癀一路高歌,即将刷新历史新高,同仁堂也开始价值重估,三天涨幅超过20%,带动云南白药、东阿阿胶,其他像健民集团、仁和药业从底部也是翻倍涨幅,各有逻辑。

今天主要讲讲东阿阿胶,在全盛时代,东阿阿胶年度利润超过20亿,品牌价值超过百亿,比肩“药中茅台”片仔癀。

东阿阿胶:曾经比肩“药茅”,如今迎来业绩反转,会是下一个片仔癀吗?

而如今东阿阿胶,过去两年业绩陷入低估,市值仅有片仔癀的十分之一,在中药股开启价值重估的背景下,

未来的东阿阿胶会有复兴的机会吗?

东阿阿胶的产品

第一大单品,阿胶块是东阿阿胶最核心的产品,主打功效为补血、滋阴,主要在在线下药店渠道销售,大概有60万以上稳定消费者群体。

第二大单品,阿胶浆,除了含有阿胶之外,还加入熟地黄、党参,源于明代经典名方“两仪膏”,属于中药独家品种,进入医保目录。

第三是阿胶糕(桃花姬),属于保健食品,主要针对年轻消费者。

2020年阿胶块销售量为400-500吨,收入为15-16亿。阿胶浆销量为对应50-70万件,收入为8-9亿,桃花姬3-3.5亿。

东阿阿胶:曾经比肩“药茅”,如今迎来业绩反转,会是下一个片仔癀吗?

公司的历史业绩

2006年以前,东阿阿胶使用低价战术,以低廉的价格博取消费者的欢心,借此压制竞争对手,一度占据7成的市场份额。

2006年秦玉峰上任后,开始主导“提价策略”,年年提价,连续提价了17次,甚至部分年份出现一年提价两次的情况,年复合价格提升幅度达到34%。

东阿阿胶的业绩顶峰是在2017年,收入73.7亿,净利润20.04亿。其中阿胶块的收入就占到了63亿,销量在1200-1300吨。

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核心产品的持续提价是有天花板的,一旦消费者接受度下降,就会出现消费受众人群缩小,转向选择其他可替代的产品,最终导致渠道库存积压。

2017年公司的账面存货均超过了36亿,而2006年开始提价之初,存货仅为1.2亿。

毫无节制的提价策略,最终导致公司业绩陷入亏损,清理渠道库存也就成为公司发展中最迫切需要解决的问题。

所处的行业情况

东阿阿胶和福牌阿胶目前是行业的双寡头,在阿胶行业最景气的时期,大概能占到市场份额的70%。东阿阿胶单盒出厂价最高卖到了1480元,终端价格有超过2000元的。

2017年和2018年,之所以东阿阿胶销量和价格能够冲到顶峰,最大的原因是当时市场环境较好,小作坊出清之后,东阿阿胶和福牌阿胶几乎处于行业垄断的地位。同时,二三线阿胶,像同仁堂、宏济堂以及太极药业等,由于营销和策略的原因,难以对其形成有利的冲击。

阿胶的保质期大概在4-5年,在提价阶段,渠道对于库存积压并不担忧,因为每次涨价之前进的货,在旺季都能卖掉70%。

但之后随着阿胶行业连续提价,错误估计消费者承受能力,最终导致行业陷入价格混战。

二三线品牌开始发力,以低价策略抢占市场。福牌阿胶也开始大幅降价,最低零售价降至390元(250g)。

所以从行业情况来看,已经今时不同往日了,东阿阿胶的阿胶块不管是从销量还是价格,都很难回到昔日的巅峰了。

未来业绩

不过以目前的清理库存的价格来看,未来不提价保持在900元(250g),销量恢复到800-1000吨左右,阿胶块收入恢复到30-36亿的水平,还是机会比较大的。

阿胶浆的话,受去库存原因以及个人医保账户报销政策的执行趋严,2019年收入只有6个亿,2020年收入开始恢复,由于医保个人账户限制措施执行,复方阿胶浆销售额将维持在10亿元水平,增速不会太高。

剩下的就是以桃花姬为代表的快消品,近两年阿胶速溶块、阿胶燕窝等新产品也陆续上市,未来能否快速放量取决于关键不仅是取决于消费者的接受度,更重要的是公司对快消品营销的策略,因为药店是公司的渠道优势,而这些快消品在药店肯定是很难卖出量的。

所以短期来讲,业绩复苏的最大动力还是来自于阿胶块,公司的阿胶系列产品恢复到50亿以上的收入是可以看得到的,公司提价之前净利率大概是20%,业绩顶点阶段净利率30%,未来净利润的区间大概在10-15亿左右。

总结

曾经的中国四大名药,片仔癀市值2300亿,估值113倍;云南白药市值600亿,估值50倍,云南白药市值1600亿,估值28倍。

东阿阿胶已经很难重现昔日的辉煌,虽然曾经比肩片仔癀,但是现在看来差距太大,已经难以望其项背。

但是无论从品牌、市值还是估值角度来讲,东阿阿胶现在的股价是底部区域,值得布局

文章作者:查理崔格

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文章来源:今日头条

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