跌跌不休的东阿阿胶，市场有哪些认知的误区？

原标题：跌跌不休的东阿阿胶，市场有哪些认知的误区？来源：搜狐财经

　　市场就像一个钟摆，永远从一个极端摆到另一个极端，不幸的是，东阿阿胶，2014.07.31-2019.07.31花了整整5年，终于从极度悲观的一端摆到了极度的悲观的另一端。

　　今天，涪陵榨菜业绩不及预期跌停，市场又拿东阿阿胶作为负面案例对比，康美暴雷，辅仁药业（维权）暴雷，也扯上东阿阿胶，高高在上的茅台等白酒股东，不忘过来调侃一波假茅台，甚至海天味业打酱油路过的球友也不忘顺带踩上一脚。

　　作为失落的东阿阿胶股东的其中一员，在暴跌那天痛定思痛，总结写了一篇：【东阿阿胶暴跌启示录：为什么要警惕产品大幅度提价的绩优公司？】对公司经营的犯下的“大幅提价”的经营错误作了分析总结。但事实上，这并不是一个致命的错误，即使纠正改正就行了，反而市场对东阿阿胶贬得一文不值，真的有这么绝望吗？跌跌不休的东阿阿胶，基于自己的认识，对市场一些认识误区进行探讨，抛砖引玉，欢迎讨论。

　　1、东阿阿胶没有提价权？

　　某大V也说了，凡是提价，量价齐升的，8成都是大牛股，东阿阿胶，呵呵。这样的判断，也是市场很多人的认识，基于东阿阿胶的提价，销量下滑的事实，否定了东阿阿胶的提加权。

　　实际上，东阿阿胶的阿胶块，09-18年短短十年，年年涨价，提价13次，累计幅度高达11倍，年复合增长率27%，远远超过居民收入的增长。本人知识浅陋，但目前未曾听过有那样产品近10年提价幅度如此大，而且还活下来且活得更滋润的。如此大幅度提价，销量下滑是必然的，至于有无提价权，你认为呢？据业内人士反应，近年东阿阿胶提价趋缓，终端的销量是止跌并上升的。

　　东阿阿胶这样的产品，通过提价抵御通胀的能力大概率是存在的，问题不在于提价，在于大幅度提价，具体我在之前的暴跌启示录文章也分析过了。

　　2、东阿阿胶的功效无用而终将步红极一时的保健品后尘

　　中医黑和阿胶黑用“科学”的理论，证明阿胶无用，“水煮驴皮”，事件持续发酵，大众盲目跟风喝彩，标榜自己的学识和智慧。

　　我小时候，因为上小学学了很多科学知识，就认识到了地球是圆的，月球啥都没有，别说吴刚嫦娥了，都是假的。我回去就是一阵怼妈妈给我讲的假故事。然后学了计划生育之后，对这些理论十分认可，回去怼爸妈就不应该把我生下来。往事历历在目呢，大众的教育水平确实提高了，但是真正有独立思考的人其实不多，迷信“科学”是新时代的新一种“迷信”。

　　阿胶有在人类存在着上千年的历史，长寿的基因，正是“安全可靠”，有效没效的东西，不是口头上说的几个概念就好，无用自然历史会淘汰掉了，更不必说，现实中确实有着一群长期服用阿胶并有效果的消费者，虽然是小众。

　　如今的东阿阿胶，产品已经带有文化属性，这种“寿人济世”养生的文化和理念，随着产品也将传递给消费者，这是产品附加的价值。更不用说，开创的阿胶糕这种保健食品的品类，受众已经扩大到广大女性生活中，线上线下的热销，你总不能说食品也没有用吧。三只松鼠如今做到了70亿营收，200多亿的市值，假如阿胶块不卖了，复方阿胶浆不卖了，只卖阿胶糕的东阿阿胶，可能做到吗？

　　最后说东阿阿胶会像太阳神，脑白金，三株口服液红极一时而gg的，看看吴晓波的激荡三十年吧，那些靠广告炒作一时火爆赚一波快钱很跑了，没有能活个几年，因为他们心里都懂。但东阿阿胶是1952年建厂，经营至今，踏踏实实的发展，了解东阿阿胶的历史，便不会随波逐流。如果说中国有百年企业，我认为东阿阿胶会是一家。

　　3、管理层平庸无能而看不到前景

　　市场对东阿阿胶管理层的批评已经很多了，而且批评挺多确实也是存在的，这个不作辩解。但是，把东阿阿胶和管理层绑定在一起，又有点过了。殊不知，东阿阿胶是央企，阿胶是中国特有民族特有的文化产品，东阿阿胶四字招牌，有着穿越历史的影响力。实际是一手好牌被平庸的人打成烂牌是很不值得，但作为投资者，应该理性的对待。

　　曾有一名教授说过，“中国的国企没有企业家，都是官员，一任把业绩做好，年年增长，然后就升官了，或退休了，等下一任接过来，结果一查一堆坏账，计提坏账准备，又把第一年业绩做低，之后年年增长，如此轮回。”言虽粗，但道理摆在这里，秦总也差不多退休了。

　　还有，公司股票回购的股东与管理层的利益不同所致，管理层有主动做低业绩的嫌疑。这家公司确实很特别，明明核心的工艺和品牌归属与传承人和东阿县，可地方和管理层却几乎没什么股权，加上东阿县也不怎么富裕，这块肉不能轻易放弃的。这一次的回购，会改善东阿阿胶的股权结构，大股东，小股东和管理层利益绑在一起。不妨先观察一下。因为我们买的是公司，管理层只是一部分。

　　正如格雷厄姆所言，“导致利润记录令人失望的许多特定的因素，会因为新的情况的出现、新政策的采纳和管理层变动而得到纠正。”

　　例如，阿胶标准出台？理顺了渠道？管理层换人？

　　4、市场已到天花板，业绩增长乏力。

　　投资的共识，似乎都是大赛道，广大的市场，强者恒强，容易出现大市值公司和伟大的公司。投资人很容易担心东阿阿胶的市场太小了，受众不过几百人，小众品牌和文化。三大产品，阿胶块，复方阿胶浆，桃花姬阿胶糕，和一些记不清名字的东西，无法撑起业绩的高速发展。

　　基于这样的市场预期，在今年业绩大幅下滑的前提下，这种担忧尤其加深。

　　历史无数次证明，市场总是喜欢小题大做，当期令人失望的结果或不受欢迎，会使得普通的波动夸大为严重的倒退，即使只是缺乏一点兴趣和热情，也会使公司的股票价格降到荒谬的水平。

　　东阿阿胶业绩下滑主因是去库存而已，终端产品销售这两年都是增长的，而且整个行业对比过去的十年，进一步繁荣。阿胶已经从过去较为边缘的品类，发展到主流的品类。如今，吃阿胶的人群日渐壮大，阿胶的客户群里已经年轻化，阿胶糕在天猫热销，微商阿胶糕的火热，人们对阿胶的热情比以往都要火热。短期的业绩同比下滑75%以上确实让人很惊吓，也充分反映管理层的性格，好比14年短短一年之间把阿胶块提价82%。持续跟踪东阿阿胶的投资者，对管理层的“任性”确实是摸不着头脑。

　　事实上，东阿阿胶的潜力很大，有着高质量的产品，历史悠久的千年品牌，只是现在被管理层的平庸掩盖了。如今，市场给与东阿阿胶的定价是基于传统中药的估值，抱着衰落的预期，重视药的属性，砸到了如今接近200亿的市值。但是市场彻底忽视了，东阿阿胶的另一个属性，那就是“消费”。好比，东阿阿胶一手开创了阿胶糕这个品类，从无到有，客户群体早就不是几百万了，而是几亿的女性，受众也越来越年轻化，只是公司错过了天猫淘宝的线上红利发展期，而又错误的用高价格破坏了阿胶糕的快消属性，业绩才如此萎靡。阿胶糕对比阿胶块，更彰显了快消食品的属性，这样一家潜在的医药消费双属性的未来可能发展成药妆消费的公司，因为管理层的平庸业绩的萎靡而彻底被埋没。实际上，单单打着养颜美颜的桃花姬阿胶糕，潜力远未发掘到位，甚至有一天，营收能超过主打产品阿胶块呢？而阿胶糕带来的客户，又将进一步反补阿胶块等其他产品，这些都是联动的。因为东阿阿胶就是阿胶的代名词，主业清晰，+阿胶，阿胶+，都是围绕着阿胶的发展，聚焦，深深抢占着人们的心智。

　　总结

　　市场出现争议的时候，往往也潜在着难得的投资机遇。如今，市场出现了一家近乎格雷厄姆式的理想情况，一家著名大公司的股价，既大大低于过去的平均价，又大大低于其过去的平均市盈率，这家公司过去10年甚至更长的时间内至少有很好的稳定性，没出现亏损，具备足够的规模和财务实力，以应对未来有可能存在的困难。

　　市场的摆钟永不停歇，大多数时候，很难根据摆钟其所在的位置判断其摆动的方向。但是，在接近极端的时候，基于该摆钟不会甩出地球的判断，摆钟的方向就不那么重要了。

　　最后用两句诗结尾：

　　现在已然衰朽者，将来可能会重放异彩。