东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：动力+储能双驱动，业绩亮眼》，本报告对亿纬锂能给出买入评级，认为其目标价位为147.50元，当前股价为81.0元，预期上涨幅度为82.1%。
亿纬锂能(300014)
投资要点
Q3 业绩超预告上限，略好于市场预期。Q3 收入 94 亿元，同环比+91%/+14%，归母净利 13 亿元，同环比+81%/+56％，扣非归母 9.8 亿元，同环比+39%/+29%；毛利率 17.3%，环比+1pct，归母净利率 14%，环比+4pct。前三季度收入 243 亿元，同比+112%；归母净利 26.7 亿元，同比+20%，扣非净利 21.8 亿元，同比+2%。
Q3 动力储能电池环增 30%+，储能需求旺盛上修预期。公司 Q3 出货8-9GWh，其中三元 2.5GWh，铁锂 6GWh 左右。Q3 储能预计 3GWh 左右，环比大增 50%，占总出货占比提升至 35%。Q4 我们预计出货环比再增 20%，全年出货 30GWh（三元 10GWh，铁锂 20GWh，其中储能出货上修至 10GWh）。明年出货我们预计 65-70GWh（铁锂 45GWh+，三元软包 10GWh，三元方形+大圆柱 10GWh），其中储能出货预计30GWh，占比提升至 40%+，大储主要受益于华为、阳光电源、林洋能源等集成商拉动，产品销售至国内及美国，户储主要受益于沃太需求拉动，产品多销往欧洲。
动力+储能电池盈利逐步恢复，一体化布局大幅增厚利润。Q3 三元软包均价小幅提升，铁锂电池价格稳定，毛利率提升至 17%，环增 2pct，净利率 5%以上，贡献 3.5 亿元左右利润，单 wh 净利提升至 0.04 元/wh。Q4 动力储能毛利率预计进一步修复，全年贡献 9-10 亿元利润，23 年有望贡献 30 亿元+净利润。同时 Q3 兴华锂业按 49%股权比例确认投资收益，且股权比例追溯至 Q2，预计贡献投资收益 2 亿元+。
Q3 传统业务微降，思摩尔环比下滑，其他收益大幅确认。消费电池维持稳定。我们预计公司 Q3 圆柱电池受需求影响，收入环比略降，小 3C电池收入基本稳定，合计收入 16 亿元左右，毛利率 20%+；锂原电池预计 Q3 收入 5 亿元，毛利率 36%左右，合计贡献 1.5-1.8 亿元利润。思摩尔预计贡献投资收益 2.3 亿元，同环比下降 42%/16%。此外，公司其他收益 4.3 亿元，环比大增 181%，主要为政府补助。
盈利预测与投资评级：考虑到公司 Q3 业绩超预期，我们上修 22-24 年归母净利润至 38.5/70.0/100.4 亿元（原预期 32.3/60.9/91.2 亿元），同增33%/82%/43%，对应 46/25/18xPE，考虑到公司产品结构+技术进一步升级，给予 23 年 40 倍 PE，对应目标价 147.5 元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.88亿，根据现价换算的预测PE为42.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级27家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为119.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿纬锂能（300014）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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