本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
过去的几年中，每个阶段，我都会写一份关于东阿阿胶的总结，这已经是第7篇了。看起来是写给别人看，其实是也写给自己看。记录我现在是怎么想的，将来好回头批判自己的彼时的思维。但每个人都要对自己的钱包负责，我自己也一样。
1、东阿阿胶应该走自己的路，不应回头和福胶死磕。要认清自己的敌人是谁。
在和群里的朋友讨论的时候，很多人会将我们的目光盯着福牌，好像福牌抢走了我们的生意，打倒了福牌，我们就能胜利。我是不认同这种做法的。
首先，福牌和东阿阿胶的差距是非常明显的，相同的产品，价格差了两三倍。消费者对阿胶的认识，始终都停留在东阿阿胶就是阿胶，阿胶就是东阿阿胶的水平上。
从这两点上来说，东阿阿胶对福牌具有完美的血脉压制，完全不用担心福牌的问题。 目前的窘境主要是自身提价过度 ，整个中医药下行，东阿阿胶 供求关系恶化 ，库存积压引起的周期性问题。只要这些要素平顺了，福牌渠道拦截等自然不在话下。
其次来说，东阿阿胶的真正的敌人是谁？如果你认不清自己的敌人是谁，你的发力终究是南辕北辙的。我觉得东阿阿胶来说，内部不是问题，主要是外部， 是外部的竞品品类对东阿阿胶的竞争压力，比如燕窝虫草人参等 。
品类之间的竞争靠什么竞争？靠规模，谁的宣传费用多，谁更优胜。如果一味降低价格，向内求市场份额，那么东阿阿胶就拉低了整体的阿胶市场价格，形成阿胶行业进一步下陷到更小的市场中去。
东阿阿胶本身的销售费用进一步缩小，品类更进一步的萎缩。而且东阿阿胶的价格越来越低，消费者有价格-质量推定的习惯。东阿阿胶的价格降低，会让消费者更加确信，东阿阿胶不如其他品类。形成更恶劣的认知循环。
所以我一直认为，放开视野，脱离和福牌的贴身肉搏，保价，为渠道生态实现共赢，保住品类的高度，是大格局的举动。
2、东阿阿胶的危机路径，并没有超出范围。依然是正常的节奏，疫情叠加影响，不用太过于关注短期的利润差额。
每个行业的供求关系的周期底部，基本都在2-3年的样子。比如白酒的周期，大概是从2012年起来，到2017年开始，各大厂商进入新的增长阶段。
茅台咱比不了，比五粮液和老窖吧。五粮液，从2012年的高点下来，到2017年，五年之后，才基本恢复了2012年的高点。泸州老窖呢，2012年的高点，直到2019年，也就是7年后，才恢复到前期的利润高点。
李宁呢，2010年利润高点11亿，到2019年，也就是9年后，才恢复到最高点。波司登，2012年10亿利润，到2018年，也就是6年后，才恢复到前期高点。青岛啤酒，2014年利润20亿，这个高点，实际到2019年，也就是5年后，才达到19亿。
东阿阿胶的危机过程，其实并没有特别的离谱，基本上，在新冠疫情特别严重的情况下，也就是在三年后，基本实现了营业收入的稳定，实现了一定的增长，完成了去库存的任务。
就犹如大病初愈的小伙子，你希望他马上就能生龙活虎，这也不符合常识。病来如山倒，病去如抽丝，你要尊重抽丝的时间。
当然，短期的利润有多有少，疫情反复，这个谁也预计不到。只是从其他的几个公司的参照来说，这个节奏，基本符合周期的时间特征的。东阿阿胶没有很差。
3、走出危机，主要是拨动供求关系的弦。
要想走出过去的库存危机，主要还是顺应供求关系的转变，发挥人的能动作用。
首先 从供给角度来说，从去年底到今年一季度的进一步控货，使得库存关系转向供不应求，控住价格，维护好市场的生态，使得大家都有钱赚，这一手我十分赞同。
由此产生的利润损失，我不太在意，这种利润不是在今天就是在明天，无所谓。一旦稳住价格，整个生态就活了，以前的渠道拦截，也不攻自破了。是绝妙的手筋。
其次 从供给端来说，还是要增加销售费用的投入。
东阿阿胶不是茅台，没有那么强的品牌，而且产品的使用非常的不方便，需要大量的销售费用，特别是广告费用的投入，以此来推动市场的销售。也就是通过广告来增加消费者的购买，这是增加需求的必要手段，也是周期逆转的重要手段。赚的钱优先用来增加销售费用，提升销售收入，这是当务之急。
利润可能会推后，但不会缺席。利润也不会是线性的增长，而是呈现加速的增长。按照以前的传统，销售费用和利润基本上是持平的，你会看到，现在的销售费用多少，就意味着将来的利润有多少。这是一种简便的识别方法。现在提高销售费用。
还有个有利条件，也就是中医药的东风正在起来，中医药从2015年以后，经历了一轮长时间的产能淘汰的过程，市场集中度提升，小厂淘汰。从去年开始，已经基本进入一轮新的更高质量的增长周期。 东风之下，事半功倍。
人们对美好事物的向往没有改变，人们对于更高的阿胶的向往，没有改变，东阿阿胶的生命周期一定会沿着消费者收入提升一路高歌的。这一点不会改变。
4、决定因素是客观条件，不是高和程的主观条件。
我一向认为，人的能力是能动的，不是具有决定性力量的，在过去阿胶库存的状态下，就算是天才来了，也无能为力， 有的朋友批判高的无能，其实我觉得有两个条件限制了高的动作：
一是高所处的环境。 是东阿阿胶去库存的时候，此时的主要任务应该是去库存，而不是逆势增长，特别疫情的条件的逆势增长，这是不现实，对于高的判断，应该首先着眼于他有没有完成去库存这点，如果他完成了去库存，我觉得就没有问题。就算合格了。至于没有大规模的增长，有，算他锦上添花，没有，也是正常。
二是高的地位，比较尴尬。 高是本土干部，而人事，财务，纪委和战略委员会，高都是弱势地位，高更像是个过度干部，去库存+人事后期处理，更像是他的主要任务。在华润占据主要的话语权的条件下，高的能力，也会受到限制。众所周知，东阿阿胶的董事长，一向是虚职单位，高在我看来，就是明升暗降，给个虚职裱起来而已。
程杰作为华润系的，和华润系的人事纪委财务合作，这是他的主场战斗了，本土干部已经被彻底边缘化，华润完全的掌握了东阿阿胶的大权。
程杰上台，不仅有华润的财务认识和纪委的团结一致的帮助，还有阿胶库存去完后的轻装上阵的有利条件。施展拳脚，相对来说要简单的多，而且东阿阿胶的品牌，还是很硬的，客观条件都有利于程杰发挥。相信只要他不笨，基本的业绩都会有的。
5、新品永远是渣，我一直最期待阿胶浆。
在过去的几年中，新品出了一个又一个，什么阿胶燕麦饮品，什么阿胶粉，阿胶燕窝，等等， 实际上一件件的都在没落，没有一个取得成功的 。我一直反对新品，我对任何公司的新品，都持怀疑态度，除非他已经实质上占据了10%以上的利润贡献。
东阿阿胶研发费用少，研发能力比较弱，最灵魂的研发人物周祥山，也离开了东阿阿胶。我一点也不期待东阿阿胶能研发出什么新品来。
相对于阿胶块阿胶浆几十亿的销售收入，70%的毛利率来说，我不知道还有哪个新品具有这样的实力，怎么能期望于边角料的新品能带来什么利润呢？这就像老婆收快递，但你想从包装盒上将购物车里的钱都挣回来一样，纯粹是幻想，更像极了落水了，想拼命抓住稻草的举动。
不仅作为经营，从投资的角度来说，我也觉得还是应该坚守业务的核心 。
阿胶块和阿胶浆，毕竟一个占60%，一个占30%的的而核心业务。其中阿胶浆是我最看好的产品，我已经说过无数次了，有时候说的我自己都信了。
阿胶浆既不依赖驴皮，而且服用方便，效果明显，产品独家，有10亿的规模，有65%左右的毛利，有40多年的历史，综合条件拉出来是近乎完美的产品。这是个能冲击50亿营收的好产品，不大力发展阿胶浆，真是瞎了眼了。当然，这也是我自己的思考。有点越俎代庖了。
恐怖的并购，也是我既害怕，也反对的。当然我反对无效，我一直在监控着他们的并购。
首先，目前传统滋补品里，还没有强劲的对手，如果向其他中式滋补领域并购，应该不至于亏大本，影响也应该不大。其次，目前的并购规模也不大，没有改变东阿阿胶作为阿胶企业的本质。暂时就当成一种必要花费吧。希望长期不要出现大额的并购。上天保佑。
6、公司的价值已经清晰了。
公司的一季报出来了，账上现金储备大概有68亿（ 货币资金38+交易性金融资产23.7+应收账款融资6.3 ），即使将这笔钱全分掉，等于每个股东每股分红10元，依然速动比率>1，公司的品牌依然是强大的，毛利还是有65%左右，其确定性很强。
在周期的位置上，是明显的周期底部的，就算现在这样的情况下，其分红率也达到了2%的数字。比起李宁8年不分红，要强的多。
过去半年，股价受到了重重的打击，现在市值仅有210亿，市净率仅有2.1倍，在历史上也是极低的位置，如果去掉68亿的自由现金，只有130亿的市值了。参照去年可实现的8亿的利润来说，15倍而已，而且还不包含我拍脑袋预测的未来周期回归的周期性的20%的增长潜力，这些都都给了阿胶足够的安全边际。
现在是不是最低价？这个我不知道。追求最低价从来不是我们的能力，那是神仙的能力，能买到合适的价格，能买到非常合理的价格，已经是感恩玉皇大帝了。
7、今年比较遗憾的是，也许不能连续七年参加股东大会了。
因为疫情的反反复复，太可惜了。我总是喜欢做一些长情的事情，就像和自己老婆，结婚12年了，我们的关系还是很好，我和父母，以及儿女，六口人住在一起，每天也有享不完的天伦之乐。投资之外，也要有更多的生活追求吧。
虽然最近天津疫情又在反复，今天已经是连续第三天核算筛查了，但我相信疫情总会过去的，我们国家经历过很多的危机，对我们这个强大的民族来说，危机都是暂时的，每次危机，都是我们伟大的民族更加强大的磨刀石。我相信我们的未来。就像我相信阿胶一样。
希望明年是《写给失落的东阿阿胶股东》完结篇。是《写给幸福的东阿阿胶股东》的开篇。（ 作者： 石stone ）
