【核心观点】
1、暂时抛开整个股市大盘以及宏观经济的影响，最核心的问题是什么？是东阿阿胶最新发布的财报出现了很多的预警。
2、东阿阿胶相关的负责人表示，目前由于东阿阿胶的渠道按照过去的经营惯性，都是希望通过囤货来获取更多的利益。
3、整个市场对于产量日渐增加的东阿阿胶，以及还有大量渠道存货、没有消化掉存货的这批东阿阿胶，市场没有那么大消化能力。
4、在新一代的消费者成长起来成为主力的时候，东阿阿胶必须得拿出一些新的产品、新的形象来获取到新的消费者的信赖和芳心。
大家好！欢迎来到《财经观察家》，我是包冉、包包，今天我们谈论一只个股，东阿阿胶一字跌停的背后。
新闻背景
“公司正面临十几年来最困难的时刻。”或许是预感到危机即将到来，今年6月的年度股东大会上，东阿阿胶总裁秦玉峰如此表示。一个月后的7月18日，摩根士丹利下调东阿阿胶评级至低配，目标价砍半，从60元降至30元。
此前，作为中国中医药行业龙头企业之一，东阿阿胶被公认为市场的“白马股”，净利润已经连续十几年保持增长，但是自从7月15日东阿阿胶发布半年度业绩预告，归母公司净利润下降近8成的消息后，资本市场始料不及，其股价开始断崖式下跌——7月15日一字跌停。
东阿阿胶在最近几天的股市的走向是突然间炸了一跌停，然后又进行低位的盘整，到底是为了什么？
7月18号依然是出现了一个开盘微跌的行情，7月15号的时候，它出现了一个一字跌停，当天一字跌停以后，第二天7月16号继续下跌了，全天下跌了5.59%。7月17号小幅微弹了0.66%，暂时抛开我们整个的股市的大盘以及宏观经济的影响，这些客观因素之外，最核心的问题我们看是什么？是东阿阿胶最新发布的它的相关的财报，出现了很多的预警。
比如说2019年半年度业绩的预告，我们看到，业绩预告期间是今年的1月1号到今年的6月30号，那么预计的业绩：本报告期归属于上市公司股东的净利润比去年同期下降了75%到79%。
好家伙！这几乎是一个近似于腰斩的一个业绩了。那么这个也就是今年的上半年，预计的盈利是1.8亿到2.15亿左右，而上年同期的盈利是8.6亿，那么基本每股的收益，那显然的话，也是同样的要近乎腰斩了，去年是1块3毛1每股，那么今年的话是2毛7，或者到3毛2。
我们说在整个的我们中国的A股市场上，东阿阿胶可以说是一只完完全全的白马股。为什么呢？因为它首先秉承着东阿阿胶这样一个千年的老招牌，几百年的老招牌。
那么第二个是什么呢？它的产品确实是，无论是在所谓的传统的中医药的原材料市场上，还是说在所谓的中国的古法养生滋补品市场上，所谓的阿胶块、复方阿胶浆，还有很多的阿胶糕，这种的所谓的健身滋养补品的市场上，应该说它是独一份的。
正因为是有了这个独一份的底气，使得什么？使得它很早就上市了。这个那么它的上市之后，就一直以来它的股价表现非常稳定，而且是稳定的不断的上涨。
我们看几个基本的数据，这是从这个2009年，如果我们看横轴的话，到2017年、2018年，我们看到应该说，在这个它的整个的市值最早的时候，在这个区间之内还不到100亿元，可能中间也有个跌宕，那么最高的时候超过过450亿元，那么现在呢？后来我们看到今天的整个它的市值217.85亿元。
当然，这里面也经过了很多的这个拆股、复权等等的情况，但是我们可以看到，它就像是我们中国股市上的一只神股，超级神股茅台一样。那么在它这个领域，我们看到从2006年以来，那么2006年初它还是3元多每股，到了2017年曾触达过71块3毛5每股的高点，当然后面它这个股价每年的是逐年回落。
而且最近还有一条消息，东阿阿胶的它们的相关的负责人表示承认，目前由于东阿阿胶的渠道按照过去的经营惯性，都是希望通过囤货来获取更多的利益。因为什么呢？这里面我给大家讲一个它的非常简单，但是粗暴、简单、实用的这样的一个经营方式和整个的它一个商业生态的构建方式。
东阿阿胶的商业生态非常简单，它就是三个主打产品，一个是什么呢？一个是阿胶块，可以说就是阿胶不就是驴皮炼制出来的吗？阿胶块相当于一个半成品或半加工品，可以用于什么呢？
中医药的制药，还可以用于很多滋补品的原材料，还有一个是什么？还有一个就是复方阿胶浆，就像蜂王浆一样，口服的，这属于滋补品的系列。第三个是什么呢？阿胶糕，也就是说可以吃的，像小点心一样。
那么这三个主打产品其实紧紧围绕的就是阿胶两个字，而这个阿胶，它由于刚刚我们说了品牌的唯一性和原材料的近乎于唯一的垄断性，使得围绕它的很多的渠道就像茅台一样，你只要能拿到货，一定会赚钱，而且每年东阿阿胶都会定时定期地涨价。
所以说，假如说我是东阿阿胶的渠道，那我今年年初在东阿阿胶厂里拿到一批货的话，我当然要囤积起来了，为什么？阿胶的一个保质期至少是五年，我囤到年底，那比如说它到年底，十一月份它又涨价了，但这时候我就自然获利了，所以这就构成了一个虽然简单粗暴，但是行之有效的东阿阿胶持续了十几年，近20年来的它整个的商业生态。
而支撑这一商业生态的一个理论也挺有趣的，当然有趣是一种比较良性的说法，另外一种说法就是挺奇葩的，什么说法？就是当年这个东阿阿胶的当年的这个主管的这个负责人、领导人曾经提出过这样一个理论，叫价值回归，或者叫价格回归。
根据历史上的记录，在明朝的时候，记录商业史的，当时的相关的保存下来的记录表示，对阿胶当时每市斤课税银一钱六分。而且根据当时什么？当时流通税占销售额的二十分之一，二十抽一的税率。
倒推回来算，那个时候我在明朝的时候，阿胶的价格大致为每市斤三两二钱白银，然后再根据当时的购买力，再折算成当今的价格，也就是说，现在每市斤阿胶至少要卖四千到六千元人民币，才能实现一个价值回归。
好家伙！2001年的时候，每公斤的阿胶仅为八十块钱人民币，可是那时候阿胶就告诉你了，我们其实是值四千到六千人民币的，那你想一个四千，咱们就拿它的低线数字四千元每斤阿胶的话，那么比起当年的价格，四十块钱每斤，差了多少？差了一百倍。
所以说，那既然这有所谓的价值回归这样的一个理论支持，确实我们看到做什么事情，你要有理论的话，那真的是做得是有板有眼，然后整个东阿阿胶，它就在2006年以后，每年不断地提高它的产品的出厂价格。
随着它不断提高出厂价格，也就导致它的下游的渠道商也对整个的东阿阿胶的价格走势开始是形成了一种习惯，后来就形成了一种惯性。再后来，我个人认为已经形成了一种盲目的信仰。
什么信仰？拿到东阿阿胶就相当于拿到了什么？明年它还能继续自我增值的这样一个宝贝，所以说囤货成为它的一个生态里头一个明显的选择。
新闻背景
业绩大幅下滑是否与东阿阿胶多年来连续提价有关？从未停止过提价是外界对东阿阿胶的一致印象。据不完全统计，从2006年到2018年底，东阿阿胶总共进行了18次提价，阿胶块零售价从每斤约80元飙升至3000元以上，涨幅接近40倍，售价远超茅台，成为中医药产业名副其实的第一大单品。
正因如此，阿胶也有了“药中茅台”的称号。对此，东阿阿胶表示，在目前的大环境下，消费者更加理性和谨慎，确实会有在提价过程中流失顾客的现象，但是公司也在开发新的消费者。目前东阿阿胶正在系统化重构品牌战略，计划作为公司的第二增长引擎。
从那个21世纪初开始，直到现在，整个中国的GDP增长了多少？对吧？整个中国社会中存在的M1和M2，又增长了多少？可以说在这样一个大的氛围之中，所有以人民币为本币以标称价格的资产，任何的资产都会出现大幅的价格上涨，可以说这个是和东方阿胶自身的价值回归关系不太大，关系不太大。举个例子，人家都说今年现在多少？苹果都15块钱一斤了，对不对？
那么另外一方面，确实当时东阿阿胶的价格也确实处于一个，它的价值的平均线之下，所以说两厢一个是客观因素，一个主观因素结合在一起的时候造成了什么？东阿阿胶在相当长的一段时间内，它的涨价确实是合理的，这种涨价所带来的溢出效应和对它的渠道商所构成的生态圈所带来的总体的盈利效应也是明显的。
当然这种明显又加上这个市场的非常的稳定性和品牌的独家性、唯一性，使得东阿阿胶在中国的A股市场上确实一直表现的非常稳定，可以说是一只不折不扣的是什么呢？十年十倍股，当年如果说买入了，无论是基金，还是散户，买入了东阿阿胶的股票的话，那么确实在这个最近的10年20年里头，它的整体的股市的回报和表现确实是令人是非常的感到欣慰了。
当然这种提价也远远不是永远成立的，对吧？那么我们看到，事实上在最近两三年以来，整个的东阿阿胶每年的提价的频次已经在大幅的降低了。包括在2018年，我们说最后一次提价2018年的12月21号上调重点产品，东阿阿胶块的出厂价只调了6%。
而在五年前，在2014年的时候，我们看到一年时间它就提价了三次，提价了三次，先后上调阿胶的出厂价达到19%，上调复方阿胶浆的最高零售价超过了53%，可以说这是一个非常惊人的数字。
而我们看到在今天，当整个的渠道囤货依然保持那种惯性、那种信仰，在抱着货不出货的时候，但是另外一方面，预警的信号已经出现了，什么信号？那就是整个市场对于产量日渐增加的东阿阿胶，以及还有大量渠道存货、没有消化掉存货的这批东阿阿胶，市场没有那么大消化能力。
首先我们看到，在整个的中医药的原材料的采购方面，在2018年实际上整体的对东阿阿胶的采购实际上是下降的，下降多少呢？下降了8%左右。
另外一方面，虽然阿胶与人参、鹿茸并称为中国的滋补的三宝，但是大家不要忘了，滋补品，那么很多的滋补品对于很多的日常的中老年人，甚至对年轻人来说，它并不是一个必备的刚需品。
也就是说，滋补品这东西可吃可不吃了，暂时就先不用了。那么像阿胶这种滋补品，它能够带来的增速实际上已经是非常悲观的了，它下降的幅度慢一点就是好的了。
第二点，当前对于阿胶的这个产品本身的认知，随着新一代的很多的00后，年轻的消费者成为社会消费品的这样的主力军的时候，他们对于这种百年的、千年的老品牌的认知，以及对于这些中草药来自中医药的这样的滋补品的认知，还有没有那么大的信仰？恐怕也要打一个问号，对不对？
我们不去判断它功效到底是好是坏，我们只是说，其实在新一代的消费者成长起来成为主力的时候，东阿阿胶必须得拿出一些新的产品、新的形象来什么呢？来获取到新的消费者的信赖和芳心。
我们对比一下，同样都是老品牌、老字号，我们看到云南白药在股市上表现总体也是非常不错的，更关键的是，现在云南白药的对于整个上市资产业务这块来说，它来自于云南白药牙膏的利润贡献已经超过了上市公司的年度总利润的一半了。
而牙膏是什么？牙膏是一个绝对刚需的一个什么呢？快消品。云南白药牙膏其实挺贵的，它的价格不算便宜，但是以高质高价，这种品牌的内涵把整个的云南白药牙膏打通到市场之后，和那些过去的专业的日化品，牙膏生产商来竞争的话，它已经占据了，牢牢占据了一席之地，而这一席之地成为了整个云南白药集团的一个现金流，也成为支撑它股价的一个非常好的现金流。
云南那地方真的是中草药的植物的王国，还开发出一系列的基于统一的品牌内核，统一的核心竞争力的一系列的产品。而这些产品恰恰就是抓住人们生活消费中的刚需所在。
所以我们看到，东阿阿胶这样的一个老字号、老品牌在开创性和创新性方面，确实与云南白药相比，最起码也落在了后面。
如果东阿阿胶，它不能有效的，它的管理层不能有效的从过去的20年成功的价值回归理论，它的这个基石上醒过来、振作起来发掘发现下一个20年，它真正的业务增长、业绩增长和股价增长支撑的新的战略发展理论的话，那么这样一个老字号的品牌，我想未来它如果真的往下走的话，其实垮掉的速度可能会超出我们的想象。
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