读者须知（请认真阅读）：本专栏专注分析上市公司的财务报表，通过公开的各项财务指标，从中立理性的角度来拆解优质指数内的上市公司，同时分享财务分析的知识点和技巧，让大家真正学会分析一家上市企业。
文中涉及的所有内容及个股均为个人观点，仅供大家共同讨论交流。不构成任何买卖建议！不构成任何买卖建议！不构成任何买卖建议！不涉及到任何推荐股票、短线交易等没有学习价值的内容，也不会带有任何猜测、主观色彩及煽动性的语言态度等，请务必知晓。
说起保健品，在我国的历史上可是太多了，各种各样的补品层出不穷，但有一种补品流传了近3000年，大多数时候都是以皇家贡品的身份出现，这就是阿胶，目前兼具药品和消费品的属性，今天来看的公司就是东阿阿胶。
公司的主营业务就不必多说了，主要从事阿胶及系列产品的开发、生产、销售。阿胶的制备方法褒贬不一，类似水煮驴皮的负面说法经常会出现，近年来也直接影响到了公司的业绩，由于公司采用经销模式，导致渠道库存出现了大幅度的积压。公司从19年开始更多的是清理库存。
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2020年，公司营收34亿元，实现归母净利润-0.39亿元，亏损幅度有所减小，各项财务指标相比于受到冲击的19年有所回升，业绩有所改善。
毛利率55%，费用率40%，净利率1.2%，费用率有所下降，主要来自销售费用的下降，已回落至正常水平，但仍然偏高，跟公司的战略有关，通过渠道建设，打造阿胶在消费者心中的高端形象，进而实现涨价；管理费用则一直呈提升趋势；
2020年，公司的货币资金同比减少了24.44%至14.52亿元，交易性金融资产同比增加了126.55%至14.36亿元，公司购买了不少的理财。
刚才说到，近两年由于受到冲击，公司处于清理库存的阶段。2020年存货同比减少了29.65%至24.78亿元。具体来看，公司的库存商品由13.82亿元减少至6.53亿元，发出商品由442万元增长至872万元，在产品和原材料方面变化不大，可见公司主要还是以消化库存为主。
一方面清理库存，一方面加速回款。2020年公司的应收账款终于结束了三年的高增，出现回落62.86%至4.69亿元，应付账款同比减少33.37%至1.92亿元。
周转方面，资产周转率有所回升，存货周转率回升，回款的周转率由于金额的减少而上升，整体来看周转情况比19年有所改善，公司在清理渠道库存上还是做了不少努力的。但拉长时间轴到整个年份来看，公司的回款周转情况还是呈明显的下降趋势的。
结合应收应付款和周转情况来看，虽然在之前公司做出了改变，由先货后款变成先款后货，大幅度降低了应收款；但随着价格的不断上涨，虽然周转率有所提高，但应收款依旧保持了增长，依然不太容易改变下游和市场对公司的看法，公司在对于下游的话语权上还是比较弱。
固定资产22.25亿元，在建工程连续两年大幅减少至0.27亿元，主要由于在建工程转固所致，加上公司主打以涨价为主的经营策略，目前正处于清理库存的阶段，短期内不太可能扩大产能。
资产负债率10.71%，有息负债率0.04%，几乎不存在有息负债，这也算是公司的优点之一了，最起码财务压力小。
从财务报表的角度来看，资产负债表和利润表都是较为容易修饰利润的地方，但现金流量表则有不同，每一笔现金流都对应着银行的单据，银行配合造假的可能性极小，所以把对现金流量的情况放在靠后的位置，在对公司有了一定把握之后再进行分析。
从现金流量表上来看，公司2020年度实现8.01亿元经营现金净额、9.7亿元投资现金净流出、3.05亿元筹资现金净流出。近两年的净现比由于净利润的非正常变动，不具有代表性。但是从往年的数据来看，公司的利润质量受应收款增加的影响有所降低。
长期来看，投资者投资一家公司得到的回报就是企业的ROE值。2020年，企业的ROE/ROIC分别是0.41%和0.37%。
通过杜邦分析法（净利率，资产负债率，总资产周转率）拆解，可以看出企业ROE的构成及特点。ROE水平较低，主要受资产周转率逐年下降影响，净利率保持了大概稳定，负债率则是一直都保持较低的水平。
笔者个人总结：
分析到这里，结合公司的历史来看现在，其业绩增长的动力更多的来自于涨价，借助阿胶兼具药品和消费品的礼品属性，塑造消费者心中的高端品牌形象，但很明显下游并不特别积极的买账，加之负面消息层出不穷，虽然公司的库存有所消化，但未来想要实现业绩方面高增长个人看来还是有一定的难度。
文末再次重要提醒：本文中分析的一切内容不涉及推荐股票，短线交易等内容，不作为任何具体买卖意见，只是理性分析企业本身。让大家学会通过拆解财务报表和分析财务指标，来了解一家上市公司。
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