25亿市值没了！17年价格涨近75倍！东阿阿胶跌落神坛？

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7月14日晚间，东阿阿胶发布业绩预告称，2019年上半年归母净利润为1.81亿元-2.16亿元，同比下滑75%-79%。结合一季报来看，这意味着公司二季度出现2亿元左右的亏损。这或是今年中报业绩预告以来，第一家爆出业绩大雷的明星公司。

7月15日，公司股价应声而落，一字跌停，报35.42元/股，全天成交金额仅为1.15亿元，换手率为0.51%，公司市值单日蒸发逾25亿元。这也是公司股价一年来的最低谷，去年7月13日，其股价攀升至53.5元/股。一年间，股价蒸发3成。东阿阿胶也被评价道：“有茅台的价，没茅台的命。”

17年价格涨75倍吊打北京房价

说起东阿阿胶，就离不开秦玉峰。秦玉峰是山东东阿阿胶股份公司总经理，国家非物质文化遗产东阿阿胶制作技艺的唯一代表性传承人，1974年进入东阿阿胶厂工作。自2005年华润入主、秦玉峰任总经理起，公司开始实施“价值回归”的长期战略，步入提价轨道。

据澎湃新闻记者不完全统计，自2006年以来，东阿阿胶已经进行了19次调价。公开数据显示，2001年，东阿阿胶的阿胶块零售价还仅为每公斤80元，截至2018年3月调价后已经涨到5996元，价格增长近75倍。

东阿阿胶的价格涨幅简直吊打房价。据媒体报道，2000年，北京的房价约4500元/平方米，2017年最高超过10万元/平方米，价格涨幅为22倍。

秦玉峰曾不止一次的说过一句话：“真正道地的阿胶，是滋补国宝，值得我们去用价格对它表示起码的尊重。”秦玉峰认为，阿胶价值回归路程尚远，按照20世纪30年代标准，阿胶价格应该在每斤5000-6000元。

凭借提价策略，东阿阿胶的业绩一骑绝尘，不知利润缩水为何物。年报显示，12年来，东阿阿胶的年营收从2006年的10.72亿元，增长至2018年的73.38亿元；净利润也从2006年的1.48亿元，增长至2018年的20.85亿元，且连续12年保持净利润增长。

据市界报道，2014年东阿阿胶全年涨价79%，成为涨幅最大的一个年度，其后两年间预收账款都有所下降，到2016年其占营收的比率已经从11.53%降至2.75%。 2016年-2018年，东阿阿胶提价幅度都比较小，预收账款的绝对值和占比均有所回升，但2019年一季度末，预收账款突然降至13.29万元，仅占当期销售收入的0.01%。种种迹象似乎预示着，东阿阿胶的经销商们也已经对其涨价策略失去了信心。

从整体营收和净利润增速来看，涨价对公司业绩增长的影响正在减小。

据山东阿胶行业协会统计，2010年前每张驴皮不足500元，2015年则超过2600元。另一方面，随着东阿阿胶在广告和市场推广方面的投入不断增长，消费者正在为东阿阿胶支付越来越高的品牌溢价。财报显示，东阿阿胶的市场推广费已从2013年的3.11亿元增至2016年9.07亿元，广告费也从1.22亿元增至2.84亿元。

巨额存货“吞噬”现金流

对于此次净利润巨幅下滑，东阿阿胶似乎早有“预料”。今年4月30日发布的2019年第一季度报告中，东阿阿胶曾对“2019年1-6月经营业绩”预测称，“年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动”。

但更值得一提的是，关于“今年半年度净利润下滑超七成”的解释，东阿阿胶将重点落在了“库存调整”上——“公司下游传统客户主动消减库存，以及公司理性控制库存”。

实际上，东阿阿胶下游客户“囤货问题”由来已久，而积压存货的动因，也似乎与对东阿阿胶逐年提价的预期有关。

据东阿阿胶自2012年至2018年的业绩报告可以看到，东阿阿胶期末存货，从2012年的4.01亿，到2018年33.67亿，上涨8倍之多。

面对困局，一贯走高端化路线，强调涨价实现“价值回归”的东阿阿胶开始松口，表示“将进一步丰富产品线，向中低端市场进行拓展，收割更多市场份额”。

但是，多年来，“高价格”已然成为东阿阿胶收入的保证。且行业竞争不断明显加剧，此时再走“平民化”道路或许更难实现。

25亿市值没了! 东阿阿胶高层紧急打气

7月5日上午10点，在中金公司组织的投资者电话会上，东阿阿胶总裁秦玉峰，董事、高级副总裁、董秘吴怀峰，分管营销的高级副总裁刘延风，分管科研的副总裁周祥山等高管悉数出席。