由于上半年业绩降幅超过70%，7月15日，东阿阿胶开盘即上演一字跌停，7月16日，公司股价再度大跌5.59%，两个交易日里，公司市值蒸发38.66亿元。
7月16日晚，东阿阿胶在深交所互动平台上回应了公司所面临的挑战：“渠道原本靠囤货来盈利，我们涨价所有渠道商都盈利，因为阿胶保质期是五年，如果经销商囤货，差价收益就比较大。现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，我们顺应渠道变化，进行了降库存的调整，带来了销售业绩的短期波动，也是这次业绩下滑的主要原因。”
事实真的是这样吗？或许我们能够从东阿阿胶的财报中发现一些端倪。Ps.本文以“东阿阿胶”2018年全年的财报数据作为分析基础。
一、“大”资产撑起“小”市场。
我们还是照例从最大整体的财报数据开始——财报五角大楼。
从财报五角大楼中我们可以看到，2018年东阿阿胶总资产138亿，而收入是73亿，远低于公司总资产。这种现象就是我在上篇文章“三只松鼠”上市后连续四天涨停，从它的财报中我们能发现什么秘密？中提到的：用大的资产规模来支撑小的收入规模。
这种做法相对来说比较稳妥，许多上市公司都在用这种做法。但是这种做法的结果之一就是效率不会很高。从总资产周转率这一数值中我们也能看出，2018年东阿阿胶总资产周转率仅为53%，也就是一年周转半次。
我们再来看看大家最关心的利润。这家公司2018年利润20亿，净利率28%，还是比较不错的。公司在过去的几年里也都持续保持比较稳健的利润增长，看起来基础工作比较扎实。
从股东权益的角度上看，股东权益回报酬率达到了18%以上，相当于你投资100元给这家公司，每年有18元的收益，这是很不错的表现。值得注意的是，东阿阿胶过去几年的股东权益报酬率始终保持在20%以上，到了2018年的18%，反而算是下降了，这个趋势值得关注。
东阿阿胶2018年的总负债为25亿，占到总资产的18%，也就是“资产负债率”。资产负债率越高风险越高，资产负债率越低风险越低，18%已经算是比较低的比例，换句话说就是该公司基本上是不借款的，自有资金相当充足。
这家公司一年净增加现金4亿，从现金流上看好像并不是特别多。不过现金的特性就是要看究竟属于什么性质的现金增加才是更加重要的。
仅从财报里的五个数字，就能整体看清一家公司的经营情况，是不是解读报表比你想想的要简单的多？
二、财报十六宫格。
我们再搭起来十六宫格的框架来看一下东阿阿胶的情况。
先从最右边我们最熟悉的损益来看。收入73亿，成本25亿，就代表这家公司的毛利率是66%，相当不错的表现。简单的理解如果一张驴皮2000元的话，你加工成可以买的商品给到经销商就是6000元了，这样看来还是挺赚的！只是消费者就要琢磨琢磨了，因为这个价格还没包括经销商的成本。
看看公司的费用22亿，几乎跟成本接近了，这意味着公司在市场销售还有公司管理上的投入比较大。当然如果有融资的话，资金成本也是需要关注的部分。
我们再来看看现金流。经营净现金流10亿，不足净利润的一半，这个效率好像看起来并不是特别好。公司应当在销售回款上再下点功夫，尽管公司很赚钱，如果资金上不好好筹划，投入太大而回收太慢的话，公司高毛利快周转的“红利”就享受不到了。公司在筹资活动中净减少了6个多亿，使得本来赚了10亿现金结果最终留下了4亿，这个细节需要更细致的数据进行分析。
我们再来看一下东阿阿胶的资产结构。
公司流动资产107亿，占资产总额的78%，也就是说公司的长期资产很少，大部分都应当在一年内可以变现的资产。负债的情况也是一样，公司流动负债在负债中占比高达97%，几乎没有什么长期负债。负债在整体资产中的占比也相对较少。
股东权益也就是净资产中，股东原始投入的资金并不多，只占到净资产的12%，也就是绝大多数资产是这家公司长期经营赚到的。
你想一想，如果你早几年投资了这家公司，暂且不考虑股票多少钱，仅每年的回报都超过20%，如果用理财中注明的“72法则”来看，你投资这家公司不到4年就能使你的本金翻倍，是不是很不错？
三、三表同框——看全面
（因数据源状况，某些报表项目并非显示在此表中，请谨慎使用）
很多人看财务报表，上来看到这么多数字，头都晕了，完全不知道该注意哪些数据。如果你也出现了这些情况，那说明你还没有掌握分析财报的方法。
我们先用“财报五角大楼”的方法分析了一下，又用“财报十六宫格”的方法分析了一下，就已经找出来一些可以深入分析的问题了。这个时候再去看财务报表，我们就已经知道自己想要深入看什么了，再多的数字也没法遮蔽你的眼睛。
我们先给出几个线索来引发一下。公司在公告中称改变了销售策略，从以前的靠囤货转为靠周转率。这样来说，就是公司的存货应当有大幅的下降，整个资产的总量也应当有所下降，至少在跟销售收入上的比较上来说是应当是这样的。我们看看是不是这样的状况。
公司2017年底存货36亿，2018年底存货33.6亿，是下降了一些，但也没有大幅度的下降。再看看总资产，2017年123亿，2018年138亿，是整体增长的。但从收入上看，2017年73.7亿，2018年73.3亿，是几乎完全没有变化的微微下降，收入不变而总资产增加，很明显是总资产周转率下降的表现。或许2018年还没有发生政策变化，那么就等到2019年的时候再看看是不是有所收效。
当然报表里可分析的信息非常多，最重要的结合公司业务的状况，大家可以尝试自己看看有没有可以深入分析的方向，欢迎你给我留言我们一起来深入探讨。
五、损益现金图——看走势
我们再来看看几个关键指标的发展趋势。
先看看收入成本与现金收支情况的对比。图中红色实线营业收入与红色虚线营业总成本趋势相同，且两条线之间留下的很大的空间，就代表公司的利润空间大，而且是常年保持这样状况的正向增长，区间也在不断的加大。
但有一个现象需要关注，就是2017年和2018年几乎完全一样，没有任何增长。这个现象在2013到2014年也出现过一次，是因为政策的影响还是市场的影响？这或许就是一个进一步分析的线索。
再看看蓝色实线的经营活动收现金与蓝色虚线经营活动付现金，中间也有一些空间，但这个空间就比利润红线的空间小的多，难怪前面我们说公司盈利20亿而收到现金只有10亿，公司常年都是这样的表现。
这里存在一个值得关注的现象，那就是公司2018年收到的经营现金比2017年锐减，而支付的现金却没有减少，而是微微增加了，这肯定不是好的信号，要知道公司活着的底气就只有现金。一旦现金出问题那很有可能就会影响到整个公司的未来发展。
两条实线之间也可以做一个对比，公司历年都是收到的现金比营业收入要高，这是正常的，因为现金里是含增值税的而应收收入是不含增值税的。之间天然相差了17%-13%（以前年度的增值税率是17%，这几年逐渐下降到13%）。如果2018年收到的现金反而还不如营业收入的金额，那么大家就真要小心了。
两条虚线的变化倒是没有那么大差异，基本上趋势相同，只是两条虚线之间的空间要比两条实线之间的空间大不少，这就代表公司对外支付的现金好像更积极一些。
我们再拿存货跟销售情况对应的成本做一个比较，这样更加容易看清公司的经营情况是否健康。
公司在2013年以前销售成本一直大于存货很多，这代表公司的存货周转情况很好，效率很高。在2014年和2015年间，公司的存货与营业成本就焦灼在一起了，整体上看存货大幅增加。从2016年开始，存货远远大于营业成本，不知道为什么公司没能守得住2013年以前的那样的高效率，是因为要应对市场更大的需求而储存了更多的存货，还是为了降低采购成本而自己养了更多的驴呢？
如果把这个维度从年细化到季度，那么就会看到更加鲜明的对照。
蓝色虚线是每个季度的营业成本，对应绿色条形图的存货来说差距是巨大的，存货太高。即便是把销售成本叠加上各项费用变成营业总成本的蓝色实线，也是是存货相当高。即便是在换个角度用销售收入来比较，从2014年第三季度开始就从来没有哪个季度销售收入能超过存货的。你看，这家公司近几年的存货的确是在逐年增大，如果这个趋势再这样下去，很有可能就会把公司拖入一个不妙的境地，是到了该优化的时候了。
如果这家公司持续没法让业绩提升，而存货也没法大幅下降，中国“驴界”也没法真的可以松一口气，因为虽然卖的不好但存量没变呀，消费者不买账、渠道商不囤货，那对公司的发展甚至生存都提出极大挑战。
如果公司平稳过渡将存货周转效率提升，市场持续扩大，那么我们相信仍然可以看到一个漂亮的报表，我们也会持续跟进这家公司未来的发展情况。
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王峰老师说：
财报分析的重要点不在于从报表上能看到问题定论，而是从报表中发现可以进一步追问的“线索”。正如松下幸之助说的“发现不了问题才是最大的问题”，而我的这种分析财报的方法就是帮助你“发现问题”。
