事件：东阿阿胶发布2022年第三季度报告：2022年前三季度，公司实现营业收入30.46亿元（+7.81%），实现归母净利润5.13亿元（+70.24%），实现扣非归母净利润4.52亿元（+92.59%）。其中，单三季度，公司实现营业收入12.21亿元（+7.14%），实现归母净利润2.05亿元（+34.95%），实现扣非归母净利润1.85亿元（+46.16%）。
公司业绩稳健增长，库存周期持续下降2022年第三季度，公司实现营业收入12.21亿元，同比增长7.14%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长34.95%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同比增长46.16%。2022年前三季度，公司库存周转率达到0.69，较去年同期提升0.19，库存周期持续下降。
经营持续向好发展，盈利能力逐渐恢复公司前三季度毛利率达到67.55%，较去年同期提升4.90pct，净利率达到16.82%，较去年同期提升6.11pct。其中，销售费用率为37.58%，较去年同期提升4.63pct；管理费用率为7.30%，较去年同期下降2.47pct；研发费用率为3.07%，较去年同期提升008pct；财务费用率为-1.50%，较去年同期下降0.61pct。
积极拓展客群，完善渠道布局公司产品主要以阿胶系列为主，2022年上半年阿胶系列产品占营收比例为87.30%，以消费者需求为中心，积极开拓年轻新人群，探索开发即食化、快消化新产品，拓展培育新品类，为公司全面转型提供创新动力。完善渠道布局，由单一 OTC 终端到全渠道布局，深耕医疗，医疗学术带动，线上线下相互赋能，推动市场下沉，深度拓面增量。
盈利预测和投资评级 预计2022-2024年公司营业收入为40.75、47.00、52.40亿元，归母净利润为7.31、10.38、12.47亿元，对应PE为33.81x、23.80x、19.82x。基于公司业务逐渐恢复增长，经营持续改善，盈利能力得到进一步提升，公司未来成长确定性逐渐提升，公司有望迎来新的发展期。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 公司阿胶块和阿胶浆产品市场恢复不及预期，阿胶类衍生产品放量不及预期，中老年消费群体流失，年轻新消费群体拓展不及预期，国内毛驴存栏量下降导致公司原料供应紧缺。
证券研究报告《利润端高速增长，公司经营持续改善—东阿阿胶（000423）点评报告》
对外发布时间：2022年11月2日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：周小刚
SAC编号：S0350521090002
【医药组介绍】
周小刚，医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士、西安交通大学工学本科，具有5年医药实业工作经验、7年医药研究工作经验，负责医药全行业研究。
万鹏辉，中科院药物所药物化学硕士，3年医药二级市场投研经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖CXO及创新药等板块。
沈岽皓，华东师范大学药化硕士，3年海外医药投资经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖CXO及上游产业链等板块。
李畅，北京大学药理学硕士，1年医疗实业工作经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖创新药等板块。
李明，北京大学金融科技硕士，2021年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗服务、眼科产业板块。
林羽茜，悉尼大学数据分析硕士，2021年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗器械、上游制药装备板块。
赵宁宁，中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，2020年加入国海证券，目前主要覆盖中药、生物药等板块。
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