“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”。
在新能源汽车全球销量夺冠的背景下，7月12日，比亚迪AH股双双大跌，H股一度闪崩13％，总市值蒸发500亿。
这次令投资者惊慌而逃的不是中信证券的“毒奶”，而是有传闻称91岁的股神巴菲特“抛售”了，此举意味着什么不言而明。
股神清仓比亚迪？
消息面上，港交所中央结算系统（港交所CCASS）数据显示，7月9日，花旗银行持有比亚迪股份1.63亿股，仅仅过了一个周末，7月11日，花旗银行持仓增加2.25亿股至3.89亿股，占H股股本比例35.39％。而在此之前有大量比亚迪股份被转到港交所CCASS，市场从其规模猜测是伯克希尔。
巧合的是，巴菲特持有的比亚迪股份刚好是2.25亿股。2008年9月29日，巴菲特掌控伯克希尔·哈撒韦能源公司斥资2.3亿美元（约18亿港元），以每股8港元的价格，在港股认购比亚迪2.25亿股股票，目前其持股占H股20.49％，占总股本7.73％。市场猜测，花旗银行持仓增加的2.25亿股应该是来自巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦。如果传闻属实，意味着巴菲特清仓式减持了。
对此，今日上午比亚迪证券事务部对外回应称，“我们现在看到的数据是，巴菲特持股目前没有变动。它的持股比例非常大，如果涉及到股份变动，一定会披露。”
据港交所最新数据，在比亚迪大股东权益增减持申报记录中，尚未发现有5％以上股东最近申报持股增减持，包括持股比例达7.73％的伯克希尔哈撒维公司。根据香港法规，持股5％以上的上市公司大股东，在其持股权益增减持达到一定标准时，需在3个交易日内申报。
不过也有业内人士分析，还有这样的可能性：一是，目前减持流程尚未走完，所以公司暂未看到相关数据；二是，巴菲特借给对冲基金沽空。这相当于国内的转融券，本身不减持，但是转给机构做融券赚利息。
所以到底是哪一种情况，3天后便会答案揭晓。
券商：你们都误读了
那么还有没有其他可能呢？比如说这根本就是一场乌龙？
东北证券解读，根据我们跟公司的了解，巴菲特目前并没有减持或减持计划，主要系市场对港交所交易规则的误读所致。
真实原因是港交所规则变化，实体股票变成电子股票，而电子股票需要通过花旗、摩根士丹利等等券商通道，这些券商都有一个CCASS账户。根据公司跟伯克希尔哈撒韦的交流，目前还没有减持或减持计划，而且如果真要减持自然也要公告，并没有公告也验证了并非减持。其实，此前巴菲特持有比亚迪的股份名字也有变更，2021年之前，口径为中美能源控股公司，2021年年报口径改为WESTERN CAPITAL。
天风证券则认为，减持对港股可能有一些影响。从我们日常交流中没有A股投资者因为巴菲特买比亚迪；当然港股、A股价差明显小于长城汽车、广汽集团等公司，可能有巴菲特因素。公司基本面趋势非常好，下跌就是选择加仓的机会。
财通社注意到，网上也有投资者表达对该事件看法，”先不说巴菲特的减持是否为真，在没有投资渠道限制的情况下，250倍PE的比亚迪和90倍PE的特斯拉，该选哪一个？“
股神目前唯一持仓的中国公司
据说，2008年私募大佬赵丹阳以211万美元天价拍下巴菲特午餐，赵丹阳在午餐时向巴菲特推荐了港股物美商业，还给巴菲特送了两件礼物——贵州茅台和东阿阿胶，但是巴菲特对这些公司不为所动。
从《巴菲特致股东的信》来看，股神之所以是股神，就在于选股有一套严格的标准，提出了“护城河理论”“经济商誉”“透视盈利”等，更关键的是对于持股数量宁缺毋滥，他曾这样分享自己的投资策略，“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，这样你就可以在上面打20个孔——代表你一生中能做的所有的投资。”对于投资人而言，能真正搞懂20家公司绝非易事。
因此巴菲特一生的投资项目屈指可数，能看中的中国公司更是凤毛麟角，时至今日，巴菲特只买过中国石油和比亚迪。前者相当于一次低风险套利，赚了7倍后清仓。而巴菲特持有比亚迪快14年了，期间无论比亚迪如何大起大落，始终一股未动，目前持仓市值约600亿港元，考虑分红等，收益近40倍。
股神之所以是股神，还在于与时俱进。比亚迪的净资产收益率从未超过15％，其实并不符合巴菲特的买入标准，科技领域日新月异的变化也不符合他喜欢稳定公司的偏好，但是他还是能在10多年前就发现比亚迪创始人王传福优秀的领导特质，能够预判到新能源汽车这片星辰大海，因此他果断打下了一个”孔“。
2010年9月，巴菲特来到中国，专程考察比亚迪，在活动过程中股神毫不掩饰对这家公司的喜爱和青睐。
无疑，比亚迪是巴菲特投资生涯的又一成功案例。时至今日，比亚迪依旧处于商业扩张的快车道上。比亚迪在今年3月销量首破10万大关之后，连续第四个月销量破10万。今年上半年，比亚迪累计销量已经达到64.6万辆，同比增长162％，超越了特斯拉上半年全球交付的56.4万辆。时隔三年，比亚迪超越特斯拉，重新拿下了全球新能源汽车上半年销量冠军的宝座。
股神之所以是股神，同样在于异于常人的那颗恒心。”别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧“，踩着格雷厄姆和费雪的肩膀，还有芒格的相助，巴菲特肯定不会忘记什么是”内在价值“和”安全边际“，只要用现金流一折现，一只股票的价格有没有达到疯狂的程度便会心中有数。因此，即使巴菲特这次真的减持甚至清仓了比亚迪也毫不奇怪。
比亚迪泡沫有多大？
一个月前，比亚迪紧随宁德时代之后，总市值突破万亿，成为国内首家市值突破万亿的新能源车企，由此晋升为”迪王“。就在市场一片欢呼中，中信证券发布”唱多“研报，称比亚迪万亿新起点，高端化、全球化、智能化打开成长空间，给予公司2023年1.4万亿目标市值。紧跟唱多的卖方不计其数。
不过，中信证券研报发布次日，比亚迪股价应声大跌，AH股总市值跌破万亿，”行业冥灯“再次显灵，由此拉开了比亚迪的调整序幕。截至今日，比亚迪A股累计调整逾10％，H股此后一度创出新高，但最近三个交易日就回吐了15％，最新总市值8000亿出头。
但经过调整，比亚迪静态市盈率仍高达近300倍，同期，深交所平均市盈率只有25.32倍。即使按照券商平均预测2024年193亿元净利润，目前市值对应市盈率也有42倍。这意味着，比亚迪要继续多年保持超高速的增长才能抹平估值泡沫。
虽然比亚迪看起来比特斯拉老得多，但实际上它们的造车史是一样长的，都是在2003年进军新能源汽车领域。凭借创始人的钢铁意志，两家企业如今成为全球新能源领军企业，核心技术世界一流，市场销量数一数二，股票市值涨到令人怀疑人生。
与“日进斗金”的特斯拉不同，比亚迪依然处于”增收不增利“阶段。比亚迪2021年共交付了730093辆汽车，比2020年增长了75.4％。但是净利润反而下降了，从42.34亿元降到30.45亿元。
进入2022年后，比亚迪的全球销量已经反超了特斯拉，但它的净利润还是不高，第一季度只有8.08亿元人民币，而隔壁的特斯拉净赚了33.13亿美元，人均净利润是比亚迪的80倍。
比亚迪的问题或在于业务太庞杂，除了造车外，电池、云轨、手机、电脑、IGBT芯片、口罩、光伏、储能都在做，学术界这种模式叫做”垂直一体化”。这种全能模式好处不少，比如今年4月，造车新势力销量环比大降时，唯有比亚迪保住了10万辆的销售量级。但是缺点也很明显，主要是把生产和管理成本拉高了，在各个业务线条都有竞争对手的情况下，比亚迪最害怕的就是规模上不去。
比亚迪还有个外号叫”比三多“，即比人多、比厂多、比车多，相比特斯拉只有四款车，比亚迪在售车型有20款，走量模式导致产品毛利率太低，这也造成了比亚迪2021年末仓库里堆积了10.9万辆旧款车，账面价值高达177.9亿元。有媒体测算2020年和2021年，比亚迪的存货跌价准备等导致净利润率分别降低了0.5个百分点和0.4个百分点。从与戴姆勒合资搞的”腾势“来看，比亚迪的高端突围，依旧是一场恶仗。
也许比亚迪的未来会更加辉煌，也许会陷入更加激烈的行业内卷，唯一确定的是不确定性始终伴随。更要命的是，如今特斯拉已经大幅回调，股价腰斩，比亚迪还高高在上，泡沫性已经超过了特斯拉。
从整个行业来看，玄甲金融CEO林佳义认为，电动车目前渗透率可能接近30％，部分城市更是高达50％，这是美国的几倍，政策支持及资本的涌入已经严重透支了市场的正常竞争所能达到的平衡，最乐观假设下，也决定了即便全部汽车换成电动车，可预期的消费能力下，看不到盈利扩张。
他认为，新能源行业销售数据上，预计7月后同比增速将会回落，回归市场化竞争之后，大概率会重复过去百年每一次泡沫浪潮一样，最终还是会破灭。
本文源自财通社
