来源：金融投资报
作者：金妹儿
回顾多年以前，A股中的“药中茅台”东阿阿胶一直是股民眼中的大白马、大蓝筹，但随着近年来涨价事件、库存风波等带来的业绩股价问题，公司在投资者眼中的评价也似乎不断下降。
这两天，东阿阿胶又一次成为了投资者们的关注对象，原因则是公司的原总裁、原副总裁纷纷被曝涉嫌严重违纪违法，正在被调查中。
东阿阿胶原总裁被查
曾被称“灵魂人物”
近日，据华润医药官网披露，东阿阿胶原党委书记、总裁秦玉峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受华润医药控股有限公司纪委和山东省聊城市监察委员会纪律审查和监察调查。同日，东阿阿胶原党委委员、高级副总裁吴怀峰亦涉嫌严重违纪违法，目前正在接受华润医药控股有限公司纪委和山东省聊城市监察委员会纪律审查和监察调查。
很快，消息引发投资者热议。
在不少观点看来，此次事件中被查的原总裁秦玉峰尤为值得关注。
资料显示，2006年，执掌东阿阿胶多年的刘维志辞去公司董事长和董事职务，公司董事秦玉峰被聘任为公司总经理。在他上任后，由于公司业绩股价多年持续增长，因此他也一度被业界称为东阿阿胶的“灵魂人物”。
回顾当初，1996年登陆A股的东阿阿胶，一度于在2005年底跌至不足5元，然而从2006年开始陆续提价后，公司股价也随着业绩向好开始持续上涨，一路涨到2017年年中的股价高点。
业绩方面，由于秦玉峰一直推行的阿胶“价值回归”战略。2005年，公司营业收入和净利润分别为9.38亿元和1.1亿元；到2018年，公司业绩最高峰，营业收入高达73.38亿元，归母净利润高达20.85亿元，较之2005年分别增长6.82倍和17.95倍，期间连续十几年净利润保持正增长，且年复合增长率在20％以上。
那几年，东阿阿胶一直是不少股民眼中的大白马、大蓝筹，并被一度誉为“药中茅台”。
十余年涨价18次
陷入涨价争议
那么问题就来了，这个效果奇佳的“价值回归”战略到底是什么？怎么这么厉害？
事实上，所谓的“价值回归”，其实就是给阿胶产品“提价”。
据不完全统计，从2006年至2018年期间，东阿阿胶累计提价了18次，平均每年提价1-2次。原本东阿阿胶的价格每斤大约在80元左右，到后来一路涨到了3000元每斤。计算下来，涨幅高达37倍，被不少消费者吐槽称是“涨幅远超房价”。
在2018年的春节前，12320卫生公益热线的官方微博发布了一篇关于阿胶的文章，不支持消费者在过节的时候购买阿胶，并表示阿胶就只是水煮驴皮，而驴皮的主要成分就是胶原蛋白，并没有外界夸的那样功效。虽然随后该文章被很快删除，但关于阿胶功效的效果，依然成为了不少网友的争议话题。
此外有数据显示，2018年全国社会消费品零售总额增速为9％，自2004年以来首次出现个位数增长，其中“可选消费”的增速自2018年下半年开始减速，必选消费相对企稳。
分析指出，“可选消费”又被称为“享受型消费”，而东阿阿胶等滋补品正属于享受型消费。将之翻译到东阿阿胶的销量上面，就可以理解为“有钱人变少了，阿胶已经吃不起了”。
最终的结果就是，涨价涨到顶点、库存达到顶峰、业绩达到高点后，曾经红火的东阿阿胶仿佛突然“驴皮吹破”，一下子就卖不动了……
被指“驴皮吹破”
股价近乎腰斩
2020年1月，秦玉峰曾提交书面辞职报告称，由于到龄退休，其请辞公司第九届董事会董事、总裁和公司法定代表人职务，同时一并辞去公司第九届董事会战略委员会委员和提名委员会委员职务。
然而在秦玉峰退休离任前的最后一年，东阿阿胶收获了上市23年来的首次年度亏损。
公司2019年年报显示，当年东阿阿胶实现营收29.59亿元，同比下滑59.68％；归母净利润巨亏4.43亿元，同比下滑121.29％。
彼时，东阿阿胶对外解释称，这是因为2019年公司主要侧重于清理渠道库存，严格控制发货、全面压缩渠道库存数量，尤其在下半年进一步加大渠道库存的清理力度，因此“短期内对业绩产生一定影响”。
库存问题有多严重？根据当时数据，公司2017年、2018年、2019年的账面存货分别达到了36.07亿元、33.69亿元、35.22亿元，比2012年4.01亿元的存货多了近8倍。
为了“清库存”，东阿阿胶甚至不惜降价。数据显示，公司2018年及以前阿胶系列的毛利率一直都维持在70％左右，到2019年却降至不足50％。
只是，依照东阿阿胶今年1月公布的2021年业绩预告，公司预计2021年归母净利润盈利4328.93万元，但扣除非经常性损益后依旧亏损3946.21万元。
事实上，在经历一波库存问题后，公司的股价也早就随着业绩暴雷迎来大跌。
截至3月4日收盘，东阿阿胶股价报38元/股，相比今年1月50.12元的高点跌近1/4，而相比2017年6月73.71元/股的高点，如今的股价已近乎“腰斩”。
不仅如此，记者查看东阿阿胶此前公布的多份公告，公司高管还在陆续离职。
今年1月，公司董事长韩跃伟宣布因工作内容变动原因辞去董事长一职，同时总裁高登锋辞去总裁一职，接替韩跃伟担任董事长；去年3月和5月，公司高级副总裁、董事、董事会秘书吴怀峰也宣布因个人原因辞去多项职务。
