《大宅门》里，七爷白景琦用一锅子驴皮膏养活了一大家子。

中医的养生之道，有源远流长的过去，到今天，也仍还有不少忠实的拥护者。

东阿阿胶用“传承”来给产品定位，一直想走高端路线。

官网上，250g的单盒装东阿阿胶，售价1500，48支装*20ml的复方阿胶浆，售价500。

宣传词说：这是皇家贡品，迈入寻常百姓家。

只不过，事实证明，这旧时的王谢堂前燕，即便飞到了寻常百姓家也有点水土不服。

东阿阿胶公布了2018年年报，如果只看摘要，大概可以说：这是一家小而美的公司。

2018年，营业收入73.38亿元，归属于上市公司股东的净利润20.85亿元，阿胶系列产品毛利率86.08%。

看起来挺美的数据，可公司的市盈率却在15左右，跟同行业动辄50倍、60倍的估值，完全不在同一个水平。为什么看利润很美的公司，投资者却不愿意买单？

业绩增长明显放缓

东阿阿胶过去五年的业绩，增速是逐年放缓的，2018年出现了负增长。

主打产品东阿阿胶，面临多方竞争压力。保健品市场，安利、汤臣倍健持续营销轰炸 ，迎合了大量年轻消费者的需求；医药市场，九芝堂、同仁堂有更好的口碑和更平民的定价。

在很多年轻人的认知里，阿胶就是驴皮膏，和吃皮冻效果是一样的，无法认同它的高价。

客观环境使然，未来的获客成本大概只会更高。

东阿阿胶花在广告营销的钱并不少，全年销售费用17.76亿，其中广告营销12.48亿，在营业收入中的占比已经非常高，从结果看确是收效甚微。

甚至，从年报披露的分季度数据看，在第四季度 ，营收出现明显增长，是三季度的两倍。

历年的报表数据也有四季度明显好过前三季度的情形，但差异并没有如此明显。

这是不是提前耗费2019年的消费能力呢。

运营管理效率

有句俗话说“人参要新，阿胶要陈”，这一点在东阿阿胶的报表上倒是体现得以体现了。

东阿阿胶财报中的存货33.67亿，占总资产比重24.27%，其中最主要的原材料18.22亿，和2017年库存水平基本持平。

在医药行业算是较高库存水平，也导致存货周转率明显低于恒瑞医药、九芝堂等公司。

整体来说，东阿阿胶营运类的财务指标并不算很好，不管是应收账款周转率、库存周转率，都相对偏低。

核心原因还是产品竞争力不够，销售出货慢吧。

只是，从财报中还看不到未来会有明显好转的迹象。

产品创新方面，报告中说有面膜计划，这又是一个竞争激烈的行业，东阿阿胶的竞争优势会在哪里？

宣传推广方面，也看不到有明显的改变，反倒是越来越看重一些“形象”工程。如果没有更精准的市场定位，只把“文化传承”挂在官网主页上，贴的文案却还是“慈禧、杨贵妃”，消费者会不会买单真难说。

该怎么说呢，短期内东阿阿胶维持盈利估计不成问题，但如果产品定位维持现状的话，可能很难有大的增长空间，甚至消费市场可能持续被挤压。

这大概也是投资者最在意的吧，毕竟投资要看的是未来而不是现在。

需要拭目以待吧，看看是不是会有新的改变出现。

以上，仅是个人对东阿阿胶财报的思考，欢迎补充指正，不构成任何投资建议。