东阿阿胶从2006年开始的提价之路，一路疯狂行驶，在经历了业绩的高速增长，积累渠道库存，到2019年，完全失速，停摆倒退，它就像一幅引人入胜、波澜壮阔的图画，在A股市场的投资历史上，画下了浓墨重彩的一笔。
如果我们在未来 回望这段历史，这将投资史上最经典的投资案例之一。如果哪本书在介绍投资经验的时候，没有写入东阿阿胶的投资案例，我觉得这本书也是失败的。
过去的，终究会过去的，投资的历史还在滚滚前行，对东阿阿胶来说，历史还只是开始了前半段，能否在未来十年以内，再次续写新的辉煌篇章，从现在看未来，才是考验我们投资人的眼光和能力的开始。东阿阿胶的未来在哪里？
一、 渠道库存终将过去
去库存什么时候到头呢？短期来看，从2019年一季度，东阿阿胶的报表业绩持续下滑，猛烈的去库存持续了一年半时间， 2020年二季度的业绩预告来看，终于实现了单季的盈亏平衡，它止住了下滑的势头，听说东阿阿胶的回款，也在增加。
保守来看，再经过2020年四季度旺季的消化，2020年渠道库存回归到合理状态，是可以期待的。2021年，将是东阿阿胶的恢复之年。
渠道库存合理化，也能促进东阿阿胶和渠道商之间的博弈中占上风，关上它的应收款的水龙头。存货已经停止增加、固定资产投入也已经停滞，它的业绩和现金流将形成正向的匹配。业绩和现金流的匹配，也将迎来资本市场的恢复性估值修复。帮助我们从底部起来，获得一次经典的估值回归的投资收益。那我们要不要在估值回归的时候卖？
如果持有，东阿阿胶的未来增长逻辑在哪里？
二、量增不是东阿阿胶应该的主要增长方式
公司的销售增长来说，要么你是量增，要么你是提价/升级变相提价，基本上是两种单独或者是混合使用的情况。东阿阿胶在未来可以依靠量的增长获得复利增长吗？我觉得这个答案是可以的，但是它的增长幅度将是小的。
因为它有个魔咒——驴皮魔咒，驴皮是东阿阿胶抹不去的阴影，主要在于驴这个品种的特殊属性，生长周期特别长，单胎，从怀孕一年，到生下来再生长一年，才能成驴。不如猪，一胎3-6-9-12只不等，一年能生2胎，怀孕周期112天，相比而言，猪简直就是复利机器。而驴就是单利。驴的存栏量没法快速增长是一个既定事实。当然，量的翻倍，对驴来说，也是件恐怖的事情，如果东阿阿胶的阿胶产量从现在在1300吨提高一倍到2600吨。也就是从现在一年需求120万头屠宰投入转变为需求240万头，查看过国内的驴的存量，乐观一点也就500万头，悲观一点也就300万头，即使在过去驴皮高涨的情况下，驴的存栏量也只是止跌而已，而达不到量增，如果东阿阿胶的需求翻倍，也就是两年时间中全中国的驴都有可能被杀光。
而国外的驴的来源比较分散，也不是很稳定，目前主要还是依靠国内的驴皮供应。这样看来，缓慢增长还可以，但是期待量快速增长提升来获得超额的复利业绩，不大现实。
三、提价提价提价
在现在渠道堵塞，降价去库存和促销销售的商业环境下，再奢谈提价的事情，可能很多人都会骂我神经病。（我相信在我帖子发出后，评论区里，大家可以数一数，会有多少人嘲笑我再说提价的事情）。
但是我们看看过去，东阿阿胶的主要成长来自于什么？来自于提价。这不是东阿阿胶一家的事情，其他的中药贵细药材，人参、鹿茸、片仔癀和安宫牛黄丸等，他们的主要增长路径都是提价。这些贵细药材都有自己原材料等要素限制而导致的产量的限制。所以他们大部分的业绩提升均是价格的提升。靠量增长都是一个复利的死胡同。阿胶过去的产量从4000吨，下降到1300吨左右，它的增长不但没有量的助益，反倒是被 量拖了后腿，也就是大家常讨论的提价量减。他的增长几乎全部来自于提价。在原材料受限的情况下，放弃过去增长的主要路径，等于宣告复利自杀。那么未来我们提价的基础还有没有？
现在短期的企业渠道库存困境，就像一团迷雾一样，阻挡了我们看向远方的眼睛，让我们放弃了提价或者是对提价没有了期望。但是渠道库存总有去完的一天，如果拨开这团迷雾，那么我所期待的提价基础还在不在？
首先来说，东阿阿胶这个产品本身没有什么问题，他在药典里面作为补血圣药滋补品的地位没有改变，也无法改变，过去的历史是无法改变的。是最贵的阿胶定位，没有改变。即使相对于其他的现代滋补品而言，它的地位也还是不错的。是中高端的产品。从这么多年疯狂的提价下，还是有一些忠诚的消费者购买他，说明这个产品有它自己旺盛的生命力。东阿阿胶作为最好的阿胶的心智没有改变。
其次 ，我们中国人怕死的天性，没有改变，对保健品的需求欲望，会随着年龄的增长越发的强烈。特别是这次疫情之中，对国家民族的自信，特别是中医药的大放异彩，对中医药类的滋补品形成一个正向促进作用。对阿胶这类的中医药滋补品的需求，也将与日俱增。
再次，我们人口数量最高峰的60-70-80年代的三个年龄段，（6.7亿）他们正在缓步进入衰老的老龄社会，这种滋补需求特别是养老滋补保健的需求的人口基数会越来越大。这是我们的现在的国情，也是事实。在一个消费者数量增长的环境里，才有可能提价。
最后，我们现在的收入水平还是较低的。如果你放眼10年之后，也就是2030年那个时候，我们的GDP人均GDP保守来算，也有2万美元。（从10000美元到20000美元，美国用了10年，韩国用了10年，日本用了7年，台湾用了19年，鉴于我们的强大，取平均数，2030年到20000美元）。现在阿胶的价格就显得不是那么贵了，这也是我们提价的购买力基础。
由这四个方面来说，东阿阿胶的提价基础没有变化，在消化完目前的库存之后，供需关系改变，提价和M2同步，我个人估计，在2021年一次消费稳固之后，最快在2022年就会有一轮新的提价的开始。他将是一个温和的，适应市场变化的提价路径。也是我们股东和消费者都可以承受的提价方略。这才是我们所期待的长期增长逻辑，随着新的一轮提价的周期到来，他的应收账款将明显的改善。一个新的东阿阿胶将呈现在你面前。
