好的投资机会一般满足三要素：好公司、低估值、高成长 中的至少两项。
阿胶，已经存在了3000年，预计继续存在很多年。
而东阿阿胶，自古以来就是行业翘楚，古代是皇家贡品，如今依然独占高端市场。
资料来源：前瞻产业研究院整理
阿胶行业的前两位，东阿阿胶占据高端市场，福胶占据中低端市场，合计产量占整个行业的60%以上。东阿阿胶是单品价格第一，收入第一。
财报显示，东阿阿胶的ROE常年保持20%以上，毛利率和净利率常年保持65%和30%左右。显然是一家有高壁垒的好公司。好公司保证了投资的底线，至少不会倒闭对吧？
估值分析：
如果把东阿阿胶定位为受益于消费升级的消费品，给25倍PE并不为过；公司还部分属于医药行业，那就更应享有高估值了。
而看历史估值，东阿阿胶2012年之前业绩高成长阶段PE到过40倍以上，2012年之后业绩增长速度下降，PE中位值也在21倍左右，而目前17倍不到的估值已经差不多位于历史最低点。
造成这次的低估值，有三个原因，一是过年期间的“水煮驴皮”事件，属于中医黑，中医和西医完全两个体系，用西医的方式来否定中医，个人并不认可。我认识好几个西医的博士，都会推荐别人去看中医的。二是假冒驴皮事件，是影响到整个阿胶行业的，但这个其实是利好作为行业标杆的东阿阿胶的，因为这会让小公司退出，让行业格局更集中。当年的毒奶粉事件最终利好伊利、蒙牛就是证明。三是一季报增长不达预期，这点细看一季报，会发现很可能是误解，公司一季度收入16.96亿元，同比增1.17%；净利6.094亿元，同比增0.8%。而预收款3.6亿元，同比17年一季度的0.75亿元大幅增加，从这里看是公司隐藏了业绩（为什么隐藏，暂时不清楚）。按36%的净利率测算，若多释放预售款2.7亿元，可增加0.97亿元净利，则收入和净利增长均达到16%左右，完全是正常的增长，这还是经过了“水煮驴皮”事件之后的业绩！所以这样来看，短期的大跌带来的是低估值的机会。
最后再来看一下成长性：
首先从行业看，需求端受益于消费升级。老龄化社会来临，“治未病”的中医药与大健康行业进入黄金时代，行业处于快速发展期。
其次从公司看，公司业绩主要通过产品涨价实现增长，2006-2016年10年提价16次。但产能受限，主要受制于国内毛驴的存栏量逐年下降，尤其2012年之后，提价的同时销售量并未增长，营业收入和净利增长都稳定在10-20%之间。
但从一些迹象可以看到，这种提价不提量的局面可能正在改变。
1、近几年存货（主要为驴皮原料储备）大幅增加：2014年和2016年存货增长幅度分别达到165.75%和74.69%。这为未来几年产品销售放量提供了事实上的潜力。
2、2015年和2016年，公司阿胶出厂价年均涨幅12%，而阿胶系列产品收入（营业收入中剔除其他收入外）年均增幅17.88%，大于阿胶出厂价涨幅，说明销量初步触底回升，意味着已经出现量价齐升的苗头，只是量增长不多。
3、销售人员从2016年报中的2180人增加到2017年报中的2458人，预示着公司更加重视销售。
4、广告费从2016年的2.84亿元大幅增长到2017年的5.14亿元，增长了81%。广告费的大幅增长也意味着公司有扩大销售的主观意愿。
5、新产品“真颜”牌阿胶糕的推广，相比此前的“桃花姬”阿胶糕，现在“真颜”牌阿胶糕可以说是“2.0”，目前只尝试了两个市场，山东和北京。这个产品即将全国铺开，从一线城市开始。
6、虽然国内毛驴存栏量逐年下降，但从全球而言驴皮是富裕的，甚至澳大利亚毛驴泛滥成灾。“以前澳大利亚北领地每年都要用飞机猎杀一批毛驴，他们认为没有经济价值，还跟牛羊争夺草原。”秦玉峰说，如今北领地已经有一两万头毛驴存栏量的养殖基地。秦玉峰还说过，争取在2020年实现驴皮的自给自足。到2020年只有2年时间，也就是说2年后产能将不再是主要瓶颈，而目前的驴皮库存也确保了未来2年的放量需求。
其他的积极信息还有：2018年2月9日，收购人华润医药投资增持上市公司股份1,396,280股，占上市公司总股本的0.21%。
综上所述，东阿阿胶满足好公司、低估值，且大概率处于一个成长的转折点。多年的提价控量和驴皮资源拓展，使得产能问题得到缓解，而多年的涨价又使得涨价敏感人群离去，留下的客户对涨价的敏感度下降，未来继续地温和涨价并不会让客户流失。从逻辑上推理，接下来可以期待公司量价齐升的出现。我看到公司已经为这一天的到来做了很多准备！
保守测算，假设净利每年增长15%，3年后估值回到中位21倍，则1.15^3*21/17=1.878，即股价上涨87.8%。
乐观测算，增长提速至25%。东阿阿胶近年低估值的主要原因就是低增长，增长一旦提速，作为消费品和医药属性股，估值必定提升。3年后按照25倍估值，则1.25^3*25/17=2.872，即股价上涨187.2%。再乐观一点，按30倍估值，则3年后股价将上涨244.7%，不得了哦！
