公司简介：山东东阿阿胶股份有限公司主营业务为从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务。公司主要产品有阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕、“真颜”品牌系列。公司获得“中国药品品牌榜价值排行榜榜首”、“改革开放40年山东40强品牌”、全国品牌故事大奖赛总决赛一等奖，第十一次入围“中国500最具价值品牌”等荣誉。截止2019年度，公司先后获得山东省科技进步奖一等奖3项、中国专利奖优秀奖3项、中国专利奖1项。一、企业分析1、基本情况东阿阿胶（000423）全称山东东阿阿胶股份有限公司，于1996-7-29在深交所主板A股上市，位于山东省东阿县阿胶街78号；安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)为东阿阿胶出具了标准无保留意见的审计报告。主营业务：从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务。
由上图可知东阿阿胶的营业收入按行业分：医药工业、毛驴养殖及贸易占比分别为88.05%、8.69%；按产品分：阿胶及系列产品、毛驴养殖及销售占比分别为81.82%、8.69%；按地区分：华东、华北、华南占比分别为44.46%、14.81%、13.67%。二、行业分析1、东阿阿胶所属行业是医药生物——中药。2、2019年，我国中药材市场成交额达到1653亿元；2020年中国中药材市场成交额将近1919亿元。中药行业市场规模较大，目前处于成长期之中。3、中药行业发展趋势（1）中药饮片监察力度提高，饮片质量改善2020年，国家局发布2020年《中药饮片专项整治工作方案》，全国各地药监部门开始对中药饮片进行抽检，随着中药饮片的大规模、全覆盖检查展开，以及违法处罚力度升级和追溯体系的完善，对中药行业全链条都提出了更高的要求，2021年中药饮片质量有望从根本上改善，总体呈增长趋势，市场规模将进一步扩大。（2）中药配方颗粒规范化，市场稳定发展中药配方颗粒能发挥传统中药汤药可以个体化诊疗、因人施治的优势，又能兼顾现代中药携带方便、使用简单快捷的特点，近年来其市场正在不断扩大，种类也在日益增多。2020年12月28日，《中药配方颗粒生产通用规范》正式实施，《规范》为中药配方颗粒生产企业提供了具有可操作性的团体标准，在提高行业生产能力的同时，也将会大大提高监管机构的监管效率，弥补国内中药配方颗粒生产和监管领域的空白。2021年，政策将越加规范，我国配方颗粒市场提升空间巨大，在技术创新与设备升级的前提下，助力我国配方颗粒市场稳定发展。（3）国家促进民间中医“转正”民间中医是中医从业人员中特殊而又不可或缺的群体。且民间中医往往是通过师承、家传等方式培养，现有医师资格考试难以评价其真实水平。2020年国务院正式废止《中华人民共和国中医药条例》让民间中医“转正”，开辟了通过实践技能及效果考核即可获得中医医师资格的新途径。2021年民间中医开中医诊所将更加便捷，有效提升基层中医药服务能力、壮大基层中医药服务队伍、促进中医药行业的有序发展。三、商业模式由下图可知，近三年，各季度营收来看，存在明显的淡旺季之分。2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业一般水平。
由下图可知，存货周转率小于1。
3、核心竞争力
四、护城河东阿阿胶具有品牌优势护城河，独特资源护城河。五、团队1、由下图可知，实际控制人是中国华润有限公司（持有东阿阿胶股份有限公司比例：11.65%）、最终控制人是国务院国有资产监督管理委员会（持有东阿阿胶股份有限公司比例：10.49%）。
2、核心成员履历
3、由下图可知，核心团队注重研发。
六、其他风险分析1、股权架构
2、质押、减持均不存在问题。七、财报分析1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。近五年来看，公司处于扩张之中，成长性一般。2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。由近五年来看，公司的资产负债率较低。3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。
由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，公司没有偿债压力。4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
由近五年来看，公司的竞争力较弱。5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力由近五年来看，公司的产品畅销程度较好。6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。7、看投资类资产，判断公司的专注程度。
由近五年来看，公司的投资比例小于5%。8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。由近五年来看，存货比例在30%左右。9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。由近五年来看，商誉占比几乎为0，没有商誉暴雷的风险。10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。由近五年来看，公司的成长逐渐加快。11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险由近五年来看，公司毛利率为55%左右，波动较大。12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。
由近五年来看，公司的成本管控能力较差，有待提高。13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。由近五年来看，公司的产品销售程度一般。14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。
由近五年来看，公司的主营盈利能一般，利润质量高。15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。由近五年来看，公司的净利润现金含量一般。16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。由近五年来看，公司属于一般公司，成长速度一般。17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。由近五年来看，公司增长潜力较大并且风险相对较小。18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。由近五年来看，公司分红的长期可持续性一般。八、估值及好价格1、确定市盈率根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为16。2、确定净利润增长率根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为20%。3、估值注：全文不作为投资意见。
