大白马被砸的稀碎
从双康到亨通光电（600487）再到三安光电（600703），曾经的白马股在今年集体水逆，造假、利益输送、关联交易应有尽有。这不，最近我们又发现一只“大白马”似乎也游走在“危险”的边缘，它就是我们今天要说的东阿阿胶（000423）。
东阿阿胶（000423）是一家以阿胶及相关产品生产和销售为主的企业。（资料来源：东阿阿胶财报）（后期做一下）近些年公司营收净利保持15%左右的稳定增长，（资料来源：同花顺行情）股价也在近10年左右翻了近6倍，因此东阿阿胶（000423）也被市场奉为“大白马”。然而股民们心中大白马却在2019年4月29日晚间被砸的稀碎。
净利润大幅下滑
（资料来源：东阿阿胶财报）4月29日晚间，东阿阿胶（000423）披露了2019年一季报，公司当季实现营收12.92亿元同比下降23.83%；实现净利润3.93亿元，同比下降35.48%。
值得注意的是，东阿阿胶（000423）自上市以来，此前是从未出现过单季净利润下降超过30%的情况。此次单季业绩超预期的下滑，难免有人怀疑东阿阿胶（000423）的利润质量。
看过我们节目的投资者，应该知道我们曾经也质疑过东阿阿胶（000423）的业绩持续性问题。当时的判断是“东阿阿胶到底能靠提价走多远？”。现在回想，我们当时的质疑也并非杞人忧天。
我们都知道自2010年以来，东阿阿胶已经十多次上调产品出厂价格，涨价一直是催生东阿阿胶（000423）的利润增长的重要推动力之一，最近几年，虽然东阿阿胶（000423）每一年都进行了产品价格上调，但调价对公司业绩带来的拉动效应似乎越来越小了。
（资料来源：东阿阿胶财报）（后期做一下）从2015年-2018年的业绩情况来看，公司净利润增幅分别为19.00%、14.00%、10.36%、1.98%，呈现出逐年收窄的趋势。
提价无法带动业绩
（资料来源：东阿阿胶公告）巧合的是就在2018年12月，东阿阿胶（000423）又将重点产品东阿阿胶（000423）的出厂价上调了6%，但进入2019年一季度，结果我们看到了，公司却出现了一季度业绩35.48%的业绩下滑。这似乎再次验证了提价对利润的贡献越来越弱。
（资料来源：东阿阿胶财报）当然人家东阿阿胶（000423）也有自己的说法。财报中解释是“整合渠道，拉动纯销，控制发货，夯实终端质量与基础。”，这言下之意就是有意控制了？如果真是这样那东阿阿胶（000423）的问题可能就更大了。
财报解释存疑
这里有两个点让我们细思极恐。（资料来源：东阿阿胶公告）第一是间接控股股东华润医药于2018年11月6日至2019年5月10日期间通过二级市场累计购入公司股份1306.38万股，占公司总股本的比例达到2%。
（资料来源：东阿阿胶公告）第二是5月24日晚间，东阿阿胶（000423）发布公告称，公司拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元的自有资金，回购公司股票。
也就是这两条看似利好的消息，仔细想想其实并不是那么回事?首先说这回购的事，我们看他的目的是啥，实施员工持股计划或股权激励，而并非用在注销。这是不是意味着在拿中小散户的钱为核心管理层谋福利？
（资料来源：同花顺行情）此外结合股价来看，先是华润的低价增持，再是股权激励，你前面财报中又说业绩下滑是整合渠道，控制发货。这一连串事真的很难不让人联想东阿阿胶（000423）的管理层有故意打压股价，给大股东及核心管理层输送利益的嫌疑。
如若不是，那只能说明一季度的业绩下滑或许就是提价的边际效用减弱，提价效果达到一个临界点，意味着东阿阿胶（000423）的业绩进入到下滑通道前的一个拐点，只是管理层不愿承认罢了！但无论那种情况，似乎东阿阿胶（000423）的未来都不是很明朗。
来源：A股透视镜
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